比特派錢包中文版app下載|人民幣升值意味著什么

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2024-03-12 17:14:26

人民幣升值有什么好處和壞處？ - 知乎

人民幣升值有什么好處和壞處？ - 知乎首頁知乎知學堂發(fā)現(xiàn)等你來答?切換模式登錄/注冊人民幣升值人民幣貶值人民幣匯率人民幣升值有什么好處和壞處？關(guān)注者10被瀏覽70,958關(guān)注問題?寫回答?邀請回答?好問題?添加評論?分享?5 個回答默認排序小白讀財經(jīng)理財，是一件有趣的事兒? 關(guān)注人民幣升值影響最大的就是進出口，但其實它對于市場的利弊是多方面的，需要綜合考慮。首先我們需要知道，匯率是錢的價格，本質(zhì)也是資產(chǎn)價格，升值或貶值也是由多方面因素決定的。1、升值降低傳統(tǒng)出口的競爭力。從2017年4月至2018年年初，人民幣一直處在一個升值的階段，顯然升值是不利于出口的，因為這會讓等值的外匯換來更少的人民幣數(shù)據(jù)顯示，2017年7月和8月的出口同比增長分別為11.2%和6.9%，較上半年持續(xù)大幅回落，PMI新訂單指數(shù)也從5月的52降至目前的50.4?？梢姡诋敃r中美博弈等宏觀環(huán)境未惡化的背景下，這主要是由人民幣升值所造成的。2、升值為貨幣政策提供操作空間。如果經(jīng)濟出現(xiàn)下行壓力的話，央行會采取降息或降準的方法來刺激經(jīng)濟，然而降息會使得國內(nèi)利率低于海外，逐利的資本會加速外流，人民幣將承受貶值壓力。因此如果此時人民幣處于升值階段，則可以與貶值預期相互抵消。也就是說，在人民幣升值的背景下，采用降息降準所帶來的經(jīng)濟負面效應會小很多。3、升值有利于吸引資金，緩解資本外流。人民幣升值意味著基本面好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走強會吸引更多的國際資金流入，短期來看能充實國內(nèi)流動性，這對于股市、地產(chǎn)來說會構(gòu)成利好。而這種資金的流入可以體現(xiàn)在北上資金流動上。4、升值有利于中下游等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對于大宗商品為主的上游產(chǎn)業(yè)來說，進口替代品價格下降會擠占原有的國內(nèi)企業(yè)市占率，比如進口大豆、玉米等；而對于加工業(yè)，尤其是進口加工為主的中游產(chǎn)業(yè)來說，人民幣升值使得進口原材料變得便宜，有利于節(jié)約成本；對于航空、旅游等下游產(chǎn)業(yè)來說，會因為人民幣升值使得美元等外幣負債負擔減輕不少，也就是我們常說的匯兌收益。5、升值能促進國內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。之前的發(fā)展主要靠的都是勞動密集型和出口導向產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)企業(yè)的利潤始終是跨國大企業(yè)的“邊角料”。人民幣升值一方面能夠倒逼出口企業(yè)改良技術(shù)、主動創(chuàng)新，另一方面可以降低進口企業(yè)的進口成本，推動淘汰落后產(chǎn)能，最終促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高中國在國際分工中的地位。最后，我們再來結(jié)合當下的背景談談人民幣的升值問題。我們都知道自從中美爭端爆發(fā)后，人民幣處在貶值的區(qū)間，一度接近7關(guān)口，加上國內(nèi)經(jīng)濟下行，使得市場情緒恐慌。但我們想過沒有，即使人民幣如美國所愿，不斷升值，也不一定能夠緩和貿(mào)易摩擦，上世紀80年代的日本就是一個很好的例子，在日元大幅升值后換來的則是美國的得寸進尺。另外，當下的中國經(jīng)濟并沒有像當年日本一樣完全依賴美國，中美之間更多的是互補而非對抗。因此總的來說，人民幣匯率在穩(wěn)定的區(qū)間震蕩，才最有利于國內(nèi)的發(fā)展。各位，這個問題的回答就到這里，如果你想學習更多的金融知識（股市、樓市、債市、匯市），可以關(guān)注小白老師的微信公眾號：小白讀財經(jīng) （ID：xiaobaiducaijing），查看更多的原創(chuàng)文章和原創(chuàng)問答。發(fā)布于 2020-03-20 18:10?贊同 24??8 條評論?分享?收藏?喜歡收起?胡侃侃?? 關(guān)注人民幣升值，對于你我的影響140 播放發(fā)布于 2023-07-11 15:29· 68 次播放?贊同??添加評論?分享?收藏?喜歡

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人民幣匯率升值對利率意味著什么？

2020年10月13日 11:18

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　　來源：?天風證券

　　天風證券認為，2015年以來，兩輪匯率貶值對應兩輪利率牛市，升值則對應熊市。簡單理解如果人民幣繼續(xù)升值，利率壓力至少是客觀存在。當然，也不能忽視升值中利率下行的可能，只是目前看概率較低。

　　5月以來人民幣持續(xù)升值，國慶節(jié)后匯率再度超越美元指數(shù)變化大幅升值并接近6.70，10月10日央行將遠期售匯風險準備金下調(diào)至零。那么，人民幣為何升值？對利率意味著什么？

　　人民幣為何升值？

　　我們首先對今年以來匯率走勢進行簡要回顧，大致可以分為四個階段：

　?。?）年初至疫情前，受益于中美簽署第一階段協(xié)議，人民幣顯著升值。

　?。?）疫情后至5月底，人民幣震蕩貶值。

　　1月20日確認新冠病毒“人傳人”，1月23日武漢封城，人民幣快速走弱；

　　2月下旬開始隨著中國新增確診病例現(xiàn)拐點，匯率出現(xiàn)短暫升值；

　　3月隨著海外疫情擴散、美股熔斷、全球美元荒等，人民幣出現(xiàn)再度快速貶值；

　　3月下旬美元荒緩解，人民幣匯率維持一個多月的震蕩行情，但隨著中美關(guān)系生變，匯率繼續(xù)貶值。

　?。?）5月底至8月，隨著疫情得到控制，中國復工復產(chǎn)形勢較好，同時中國貨幣政策回歸常態(tài)，歐洲出臺共同救助基金，美元趨勢走弱、人民幣對應升值。

　　（4）8月以來，美元階段性震蕩走高，人民幣升值節(jié)奏加快。

　　那么，人民幣為何升值？

　　2018年以來人民幣匯率主要受兩個因素影響：一是美元指數(shù)，美元升則人民幣跟隨貶值；二是是中美關(guān)系，形勢好則人民幣升值，形勢惡化則人民幣貶值。今年以來人民幣匯率總體仍然維持這一特征：

　　（1）趨勢上跟隨美元。本輪疫情之后美聯(lián)儲實施零利率政策并重啟QE，財政赤字大幅提高，同時歐洲疫情防控和經(jīng)濟恢復均好于美國，這導致美元指數(shù)持續(xù)走弱。這種情況下，國際主要貨幣均對美元升值，人民幣也不例外。

　?。?）中美關(guān)系進入復雜狀態(tài)。2018年3月貿(mào)易戰(zhàn)開啟，此后貿(mào)易摩擦進展往往會對人民幣匯率產(chǎn)生重要影響，常出現(xiàn)偏離美元指數(shù)的變化。今年以來中美關(guān)系依然波折不斷，但隨著美國大選臨近，市場開始有新的期待。

　?。?）基本面和政策面的支撐。中國疫情防控較好，經(jīng)濟率先恢復，貨幣政策率先回歸常態(tài)，廣義貨幣擴張速度相對放緩，同時經(jīng)常賬戶順差增加，從貨幣供求角度來看人民幣本身面臨內(nèi)生升值壓力。

　　疫情之后美聯(lián)儲實施無限QE和零利率政策，而5月以來隨著中國貨幣政策回歸常態(tài)，資金利率和長端利率均明顯上行，中美長端利差接近250BP的高位，短端利差恢復到2018年初的水平，人民幣資產(chǎn)吸引力提升，客觀上也支撐資本流入和人民幣走強。

　　匯率升值對利率意味著什么？

　　2.1．匯率和利率都是基本面的反映

　　2014年以后，人民幣結(jié)束單邊升值態(tài)勢，“811匯改”之后匯率浮動彈性明顯增強?？梢钥吹?，2014年以來人民幣匯率和利率變動趨勢整體一致，背后的原因是基本面的變化，利率和匯率分別是基本面在國內(nèi)和國外的反映。

　　5月以來隨著基本面好轉(zhuǎn)、貨幣政策收緊，利率持續(xù)抬升，同時匯率也在5月底進入持續(xù)升值通道，這是本輪人民幣升值的大背景。從這個角度來看，匯率和利率其實是基本面好轉(zhuǎn)的一體兩面。

　　2.2．匯率升值與出口

　　與出口直接相關(guān)的是有效匯率。人民幣雖然兌美元出現(xiàn)大幅升值，但對歐元貶值，對日元升值幅度相對較小。因而，從有效匯率角度來看，人民幣升值幅度并不大。5月以來，人民幣兌美元升值3.77%，而名義有效匯率、實際有效匯率升值幅度僅0.62%、0.92%。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，人民幣有效匯率與出口相關(guān)度更高，領(lǐng)先出口6個月左右。升值對出口的影響可能到年底才開始顯現(xiàn)。

　　我們在前期報告《未來出口怎么看？》指出，5月以來出口韌性主要來自防疫物資、“宅經(jīng)濟”、份額替代的特殊性支撐。我們更新了美國自華進口商品中各批關(guān)稅清單的進口增速，可以發(fā)現(xiàn)各類商品進口增速都有明顯恢復，這還是在人民幣兌美元大幅升值、中美貿(mào)易爭端持續(xù)的情況下。

　　因而可以判斷匯率目前可能并不是出口主要制約因素，只要疫情還在持續(xù)，短期內(nèi)出口可能不會受到特別大的沖擊進而危及國內(nèi)基本面。

　　2.3．匯率升值與外資買債

　　如果人民幣持續(xù)升值，是否有助于提升外資買債并推動利率下行？對此，有以下幾個問題需要說明：

　　一是外資并非債市主導力量。4月以來外資一直在持續(xù)增持中國國債，但并未阻擋國內(nèi)債券利率上升的節(jié)奏。當然，隨著國內(nèi)債市進一步開放，從更長的周期來看對國內(nèi)債市有利，但是落實到具體利率走勢上，則未必能夠直接影響走向。

　　二是外資配債也要考慮匯率對沖成本。通常而言，外資實際獲得的收益要按遠期匯率換算，因而對于未來匯率的預期可能更加重要。如果人民幣升值同時存在升值預期，那么外資買債總收益會提高（持有收益+匯兌收益），理論上確實可能提升外資流入規(guī)模。當前人民幣升值預期仍不穩(wěn)定，遠期匯率甚至顯示出貶值預期（利率平價下高息貨幣的正常情形）。

　　最為極端的情形是“格林斯潘之謎”，短端利率上行但長債利率反而下行?！案窳炙古酥i”的一種解釋是，外國投資者特別是新興市場經(jīng)濟體累積外匯儲備并買入美國國債，但是這是建立在美元是全球儲備貨幣的前提下，而且外資買債的邏輯并非故事的全部。至少目前而言，人民幣作為新興市場貨幣，外資買債是否能夠有效壓低長端利率還值得觀察。

　　2.4．匯率升值與央行操作

　　本輪人民幣升值主要受弱美元推動，或者說本次人民幣升值是中美防疫與基本面錯位的一個結(jié)果。這種情況下貨幣政策是否會出手干預？

　　我們先來看一種極端情形，匯率外生、大幅度升值?？梢詤⒄盏睦邮菑V場協(xié)議之后，為了對沖本幣升值壓力，日本、德國均進行了多次降息操作。當然，相對而言利率調(diào)控方面德國央行更加謹慎。

　　當前人民幣匯率變化更多是基本面變化的一個結(jié)果，雖然同時面臨貿(mào)易沖突，但與當年德日面臨的情況仍有不同。

　　近年來央行關(guān)注從預期的角度去穩(wěn)匯率：

“2019年以來，外匯市場運行平穩(wěn)，市場預期總體穩(wěn)定。8月5日，受中美貿(mào)易摩擦升級影響，人民幣對美元匯率突破了7元，市場預期保持平穩(wěn)。9月以來，美聯(lián)儲兩次降息，美元指數(shù)走低，加之市場對中美經(jīng)貿(mào)談判預期改善，市場風險偏好上升，人民幣對美元和對一籃子貨幣匯率小幅升值。11月5日，中期借貸便利操作（MLF）中標利率下降5個基點，提振了市場信心，離岸和在岸人民幣對美元市場匯率先后升破7元，匯率雙向浮動特征明顯。”——2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告

　　前期人民幣匯率快速升值，疊加節(jié)后人民幣一次性大幅升值并明顯偏離中間價，市場情緒可能助推形成單邊升值預期。因而，10月月10日央行將遠期售匯風險準備金下調(diào)至零，應該也有合理引導市場預期的用意。

　　圖20：匯率與供求因素

　　資料來源：Wind，天風證券研究所

　　大國央行關(guān)注內(nèi)部均衡，雙支柱框架下預計以宏觀審慎政策為主。作為大國央行，貨幣政策優(yōu)先關(guān)注內(nèi)部均衡，近年來央行操作多次印證這一點（例如2018年10月降準）。

　　除了常規(guī)的貨幣政策之外，對于匯率和資本流動央行還可以實施宏觀審慎管理，例如通過逆周期因子引導匯率、加強外匯真實性審核、外匯風險準備金等，而且從歷史來看調(diào)控政策基本都能見效，因而短期內(nèi)可能看不到貨幣政策對匯率有特別的反應。

　　圖21：匯率調(diào)控事件

　　資料來源：Wind，天風證券研究所

　　關(guān)注資本流入對貨幣政策的可能影響。疫情之后全球央行大放水，危機過后資本重新流入新興市場，這與金融危機之后的情形具有一定的相似性。除了匯率之外，還要關(guān)注在此過程中資本流動如何變化。

　　金融危機之后面對國際熱錢流入，人民幣主要通過發(fā)行央票、提升法定存款準備金率等方式回籠過剩流動性。如果熱錢大規(guī)模流入，可能加劇國內(nèi)資產(chǎn)泡沫，同時會對貨幣政策形成干擾和制約。

　　考慮到經(jīng)常項目順差回升與出口改善、服務貿(mào)易逆差減少有關(guān)（可能只是暫時的），同時人民幣并未形成單邊升值預期，這種情況下應該不會出現(xiàn)金融危機之后的大規(guī)模熱錢流入；而且跨境資本流動宏觀審慎管理措施不斷完善。

　　此外，國際金融協(xié)會數(shù)據(jù)顯示投資正在退出新興市場，特別是權(quán)益市場表現(xiàn)最為明顯。只要不發(fā)生資本大規(guī)模流入，預計對貨幣政策應該不會形成大的干擾。

　　2.5．回顧歷史：匯率和利率是什么關(guān)系？

　?。?）2014年之前，人民幣單邊升值，匯率與利率關(guān)系較弱

　　如前文所述，2014年之前匯率和利率相關(guān)度并不高。2014年之前我國國際收支整體呈現(xiàn)雙順差格局，除個別時點外人民幣面臨持續(xù)的單邊升值預期，因而無論國內(nèi)基本面好壞匯率總是往升值方向，這一時期匯率和利率脫鉤，并沒有呈現(xiàn)明顯的相關(guān)關(guān)系。

　?。?）“811”匯改之后，單邊貶值預期強化

　　2015年8月11日人民銀行優(yōu)化中間價報價機制，參考上日收盤價、供求情況以及國際主要貨幣匯率變化，人民幣匯率浮動彈性明顯增加。8月11日人民幣一次性貶值1.86%，并在之后出現(xiàn)持續(xù)貶值。

　　而在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大、第二輪股災爆發(fā)的情況下，8月25日央行再度降準降息，一直到當年年底整體呈現(xiàn)匯率貶、利率下的格局。

　　隨著單邊貶值預期不斷強化、外匯儲備急劇下降，央行也開始對匯率進行干預。8月31日對遠期售匯業(yè)務征收外匯風險準備金；2015年12月發(fā)布三種人民幣匯率指數(shù)，并多次強調(diào)人民幣匯率要看人民幣匯率指數(shù)；2016年2月正式對外公布中間價定價公式“中間價=上日收盤價+籃子貨幣匯率”，穩(wěn)定市場預期。

　　由于此時央行關(guān)注匯率穩(wěn)定，貨幣政策一度也受到了掣肘，例如2015年4季度貨幣政策執(zhí)行報告提到“加上降準信號意義較強，有可能強化對政策放松的預期，這些在一定情況下都可能導致本幣貶值壓力加大，資本流出。增多，外匯儲備下降?！?/p>

　　2016年年初人民幣匯率偏離美元指數(shù)急劇貶值引發(fā)市場擔憂，直至2月29日央行再度降準，釋放穩(wěn)增長信號。

　　2016年上半年匯率基本平穩(wěn)，利率則在“周期復辟”擔憂下有所上行。6月24日英國公投脫歐通過，人民幣兌美元匯率突破6.60，美聯(lián)儲加息預期、英國硬脫歐表態(tài)、特朗普當選等因素影響下，人民幣匯率不斷突破重要關(guān)口。

　　英國公投脫歐后中國央行發(fā)布公告穩(wěn)定預期，同時委外資金驅(qū)動利率繼續(xù)下行，一直持續(xù)到10月底，隨著“債災”來臨而牛市結(jié)束。

　　這一階段利率和匯率往往是由共同因素驅(qū)動，均反映了基本面、貨幣政策、外部環(huán)境的共同作用。市場開始關(guān)注內(nèi)外平衡，保匯率還是保利率的討論較多，貨幣政策雖然同是關(guān)注外圍，總體仍然保持對內(nèi)為主的姿態(tài)，服從于經(jīng)濟穩(wěn)增長的訴求，所以最終結(jié)果是利率和匯率的雙降。

　　（3）2016年底至至2018年年初：匯率升、利率升

　　2016年全球同步復蘇、美元指數(shù)整體走弱、中美利差走闊、國際收支改善，同時央行引入逆周期因子引導市場預期，2016年底至2018年年初人民幣兌美元出現(xiàn)一年多的升值。

　　隨著基本面的企穩(wěn)，監(jiān)管開啟一輪去杠桿，債券利率從2016年年底持續(xù)抬升，直到2018年年初再度回落。

　　本階段利率匯率其實都是經(jīng)濟復蘇、貨幣收緊的反映。利率先于匯率上行，不過匯率主要跟隨美元指數(shù)、中美利差，當時央行也多次跟隨美聯(lián)儲加息維持較高的利差。

　　（4）2018年以來：美元指數(shù)、貿(mào)易摩擦

　　2018年以來，匯率和利率關(guān)系出現(xiàn)了新變化，中美關(guān)系和貿(mào)易摩擦構(gòu)成匯率重要決定因素，而中美利差對匯率的影響趨于弱化。

　　可以看到，2018年以來人民幣兌美元匯率整體跟隨美元指數(shù)，但經(jīng)常出現(xiàn)超調(diào)甚至背離。

　　2018年4-9月人民幣貶值幅度明顯超過美元指數(shù)變化，背后是中美貿(mào)易爭端快速升溫；而2018年年底至2019年4月中美和談、貿(mào)易摩擦緩和之時，人民幣兌美元匯率則快速升值，一度升破6.70；2019年5月、8月中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系再度緊張，人民幣出現(xiàn)兩次大的貶值；2019年年底中美達成第一階段貿(mào)易協(xié)議，一度出現(xiàn)美元指數(shù)和人民幣匯率同時升值的情形。

　　債券利率方面，2018年以來前期金融嚴監(jiān)管的沖擊蔓延到實體經(jīng)濟，同時中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，穩(wěn)增長壓力之下貨幣政策整體寬松，2019年貨幣政策整體繼續(xù)偏寬松但有所節(jié)制，四季度豬通脹、庫存周期回升一度壓制債市，2020年疫情爆發(fā)之后，貨幣政策超常寬松，5月以來隨著經(jīng)濟恢復、貨幣政策回歸常態(tài)。利率走勢基本跟隨這一時期基本面和貨幣政策變化。

　　大體而言，匯率和利率都反映了基本面從偏弱到恢復、貨幣政策由寬松到收緊的過程，兩者并沒有表現(xiàn)出明顯的領(lǐng)先滯后關(guān)系。當然，在具體節(jié)奏上我們依然能夠看到匯率對利率的制約：

　　例如2018年8月前后人民幣大幅貶值，央行出臺一系列宏觀審慎措施，同時市場對貨幣政策能否進一步寬松出現(xiàn)疑慮，利率短暫回調(diào)，利率匯率出現(xiàn)背離，但隨著10月央行降準釋放穩(wěn)增長信號而結(jié)束；

　　2019年8月人民幣破7，但債市則一直維持震蕩，隨著貿(mào)易談判緩和、豬通脹等因素驅(qū)動共同走強。

　　由于匯率由美元指數(shù)、中美關(guān)系主導，中美利差對匯率的影響趨于弱化。

　　總結(jié)與展望：未來怎么看？

　　人民幣保持升值空間，短期可能受央行操作影響。人民幣兌美元主要跟隨美元指數(shù)；

　　美元長期走弱的趨勢仍在，所以對應人民幣大概率走強；全球經(jīng)濟復蘇前景之下未來可能還是會有持續(xù)的資本流入，這也對未來人民幣強勢提供了支撐；

　　同時如果拜登勝選，中美關(guān)系或出現(xiàn)一些變化，甚至階段性緩和。特別是國內(nèi)貨幣政策偏向于防風險與適度，對匯率構(gòu)成支撐。

　　短期央行降低外匯風險準備金等措施，疊加外圍局勢變化，可能導致人民幣匯率面臨一定階段性影響。

　　利率重點還是關(guān)注國內(nèi)因素。利率與匯率都是來自基本面共同因素驅(qū)動，匯率在短期內(nèi)可能會對貨幣政策以及利率節(jié)奏形成干擾，但趨勢上兩者基本一致，內(nèi)外平衡對內(nèi)為主，所以國內(nèi)基本面以及對應而決定的貨幣政策方向，是利率和匯率關(guān)系的紐帶。

　　10月10日央行將遠期售匯風險準備金下調(diào)至零，明確釋放出央行不希望匯率過快升值的信號。如果未來匯率形成單邊預期、出現(xiàn)超越美元指數(shù)的大幅升值，央行可能還會繼續(xù)干預，例如逆周期因子、加強資本流動管理等。目前對匯率還是以宏觀審慎政策為主，傳統(tǒng)貨幣政策仍然保持適度。

　　進一步思考：匯率問題始終是政治經(jīng)濟的折射，2015年811匯改對應的是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；2018年3月中美貿(mào)易摩擦逐步展開，決定了兩輪主要的貶值。期間有一次顯著升值2016年12月-2018年3月，但是沒有突破2015年811匯改的起點。考慮到外匯風險準備金降為零，我們是否可以這樣理解：

　　當前國內(nèi)外因素決定了人民幣匯率在6.7附近是一個大家都可以接受的局面，畢竟對內(nèi)有供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的升級版本雙循環(huán)訴求，維護幣值穩(wěn)定是央行的使命（參見最近易行長的文章）；

　　而對外，中美之間博弈狀態(tài)尚無顯著改變。

　　所以2015年811匯改的起點，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)的起點和2019年3月中美達成階段性共識的位置，是目前觀察匯率走向的三個重要位置。

　　對于利率，2015年以來，兩輪貶值對應兩輪利率牛市，升值則對應熊市，簡單理解如果人民幣繼續(xù)升值，利率壓力至少是客觀存在。當然，也不能忽視升值中利率下行的可能，只是目前看概率較低。

　　對債市，還是要緊扣國內(nèi)基本面和對應的貨幣政策操作，防風險意味著總體資金緊平衡的格局暫時難以改變，而適度則預示著本輪貨幣調(diào)控周期與以往的區(qū)別，對于短期，需要關(guān)注貨幣政策操作對于資金面的影響，10月是否延續(xù)8月以來通過公開市場投放補充基礎(chǔ)貨幣？如果繼續(xù)超量續(xù)作MLF，則債市仍有一定安全邊際，當然總體而言，目前債市走向仍然要觀察宏觀此消彼長的變化。

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余永定 | 人民幣匯率制度的演進

2020-04-30 18:31

來源:

張明宏觀金融研究

原標題：余永定 | 人民幣匯率制度的演進

注：本文是余永定老師為我的新書《穿越周期——人民幣匯率改革與人民幣國際化》撰寫的推薦序。轉(zhuǎn)載請務必注明出處。

1994年，中國成功進行匯改，建立了單一匯率下有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率處于緩慢小幅上升狀態(tài)。亞洲金融危機爆發(fā)后，由于羊群效應導致的資本外流，人民幣出現(xiàn)貶值壓力。為了穩(wěn)定金融市場，中國政府執(zhí)行了事實上釘住美元的匯率政策。2002年，中國經(jīng)濟強勁回升，貿(mào)易和資本項目雙順差大量增加，人民幣出現(xiàn)升值壓力。為了抑制匯率升值，央行大力干預外匯市場，外匯儲備由2001年年底的2122億美元增加到2002年年底的2864億美元。2003年，中國繼續(xù)保持雙順差，升值壓力進一步上升。國際上要求人民幣升值的呼聲日漸高漲?！叭嗣駧派颠€是不升值？”，這在2003年至2005年期間成為當時經(jīng)濟學界最具爭議性的政策問題。

反對人民幣升值的主要論點是，中國外貿(mào)企業(yè)的盈利水平都很低，平均利潤率大致只有2％左右，如果讓人民幣小幅升值，大批外貿(mào)企業(yè)就會破產(chǎn)。而政府當時擔心：一旦允許人民幣升值，出口增速將會下降，進而導致2002年開始的經(jīng)濟復蘇夭折。于是，人民幣同美元脫鉤并走向升值的問題被暫時擱置。

2005年7月21日，中國人民銀行宣布放棄釘住美元，實行參考一籃子貨幣的管理浮動匯率制度。此后，人民幣對美元匯率便開始了一個長達10年左右的持續(xù)、緩慢升值過程。

匯率低估和緩慢升值一方面使中國得以維持強大的出口競爭力，另一方面則吸引了相當數(shù)量的熱錢涌入。中國的經(jīng)常項目順差和資本項目順差持續(xù)增加。而雙順差又轉(zhuǎn)化為中國外匯儲備的持續(xù)增加。

2008年9月15日，美國雷曼兄弟公司突然倒閉，美國金融、經(jīng)濟危機急劇惡化。2009年3月13日，時任國務院總理溫家寶在回答美國記者提問時指出，“我們把巨額資金借給美國，當然關(guān)心我們資產(chǎn)的安全。說句老實話，我確實有些擔心。因而我想通過你再次重申，要求美國保持信用，信守承諾，保證中國資產(chǎn)的安全?！?

事實上，自2002年2月至次貸危機爆發(fā)前，美元出現(xiàn)了所謂的“戰(zhàn)略性貶值”，美元指數(shù)一路下跌。2009年初，美國經(jīng)濟學家克魯格曼在紐約時報上發(fā)表了一篇題為“中國的美元陷阱”的文章。文章指出，中國得到了2萬億美元外匯儲備，變成了財政部券（T- bills）共和國，中國領(lǐng)導人好像一覺醒來，突然發(fā)現(xiàn)他們有麻煩了。雖然他們現(xiàn)在對財政部券的低收益似乎仍不太在乎，但他們顯然擔心美元貶值將給中國帶來巨大的資本損失，因為中國外儲的70%是美元資產(chǎn)。減持美元資產(chǎn)勢在必行，但有一個障礙，這就是中國持有的美元太多，如果中國拋售美元，就必然導致美元貶值，并進而造成中國領(lǐng)導人所擔心的資本損失。正如凱恩斯所說，“當你欠銀行1萬鎊時，你受銀行的擺布。當你欠銀行100萬英鎊時，銀行將受你擺布”。

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2009年3月23日，時任中國人民銀行行長周小川指出，“此次金融危機的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風險”。他提出，“將成員國以現(xiàn)有儲備貨幣積累的儲備集中管理，設定以SDR計值的基金單位，允許各投資者使用現(xiàn)有儲備貨幣自由認購，需要時再贖回所需的儲備貨幣”。事實上，早在1980年,美聯(lián)儲就推出過所謂的替代帳戶（substitution account）。外國持有者可將國別貨幣（主要是美元）計價的儲備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為以SDR計價的儲備資產(chǎn)并存入替代帳戶，在以后可根據(jù)需要再將SDR儲備資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為國別貨幣計價的儲備資產(chǎn)。在美元貶值壓力嚴重的時候，替代帳戶可以使美元儲備資產(chǎn)持有者減少損失，從而減輕美元儲備資產(chǎn)持有者拋售美元資產(chǎn)的壓力。

可能同用SDR取代美元充當國際儲備貨幣的主張受到冷遇有關(guān)，從2009年起，中國人民銀行開始推動人民幣國際化進程。然而，本幣國際化對任何國家來說都是一把雙刃劍。世界上很少有國家把本幣國際化作為一項政策加以推進。德國始終回避馬克國際化。日本一度想推進日元國際化，但很快擱置了這一政策。

2009年7月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點正式啟動。此后人民幣進口結(jié)算和香港人民幣存款額迅速增長。學界對人民幣國際化進程普遍十分樂觀。一些人預測，在今后兩年香港人民幣存款將超過3萬億元人民幣。

為了推動人民幣國際化，使人民幣成為國際儲備貨幣，中國必須解決如何為人民幣資產(chǎn)的潛在持有者提供人民幣的問題。美國是通過維持經(jīng)常項目逆差為世界提供美元的。中國是個經(jīng)常項目順差國，如果希望通過進口結(jié)算為非居民提供人民幣，中國就不得不增加自己持有的美元資產(chǎn)。在這種情況下，美元作為國際儲備貨幣的地位，不但不會因人民幣國際化而削弱，反而會得到加強。如果人民幣國際化的目的之一是削弱美元的霸權(quán)地位、減少由于持有美元資產(chǎn)而遭受損失，靠進口結(jié)算為海外提供人民幣顯然是南轅北轍。更何況，我們在推動人民幣結(jié)算的同時，并未相應推動人民幣計價。顯然，當時非居民之所以愿意接受人民幣結(jié)算，持有人民幣資產(chǎn)（中國的負債），是因為人民幣處于升值通道，一旦人民幣升值預期消失，非居民很可能就會拋售他們持有的人民幣資產(chǎn)。人民幣國際化進程的演進也證實了這種推斷。

當然，人民幣國際化還可以通過其他渠道推進，如同其他國家中央銀行進行貨幣互換，為國際性或區(qū)域性金融機構(gòu)提供人民幣等。推動人民幣國際化的可持續(xù)的路線似乎應該是通過資本項目逆差向世界提供人民幣流動性（海外人民幣直接投資、海外人民幣貸款和購買海外機構(gòu)發(fā)行的人民幣債券－熊貓債券等）。無論如何，事實告訴我們，人民幣國際化是個長期過程，應該由市場來推動。揠苗助長式的人為推動，不但成本巨大，而且欲速則不達。

進入2012年，人民幣國際化的進展差強人意，中國人民銀行似乎對緩慢的資本項目自由化進展失去了耐心。加快資本項目自由化突然被擺到十分突出的位置。2012年初，中國人民銀行提出，目前我國的資本兌換管制難以為繼，而資本賬戶開放的條件已經(jīng)成熟，應與利率匯率改革協(xié)調(diào)推進。央行的觀點得到經(jīng)濟學界主流的支持。少數(shù)派則堅持認為，資本賬戶開放應該遵循國際上公認的時序，即先完成匯率制度改革，然后再談資本賬戶開放（這里實際上是指全面開放）；資本項目自由化并非當務之急。

2012年11月，黨的十八大將“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”明確為我國金融改革的任務之一。此時，圍繞資本賬戶開放是否應該“加快”以及是否應該設定路線圖與時間表問題，展開了新的一波爭論。許多官員和學者提出了資本項目自由化的時間表：2015年實現(xiàn)人民幣資本賬戶下基本可兌換；2020年實現(xiàn)完全可兌換。

2014年是人民幣匯率走勢的轉(zhuǎn)折點。2014年之前，由于中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長、經(jīng)常賬戶和資本賬戶的長期“雙順差”，人民幣匯率在絕大多數(shù)時間內(nèi)處于巨大的升值壓力之下。2014 年第三季度之后，由于國內(nèi)、外經(jīng)濟基本面的變化，中國開始出現(xiàn)資本賬戶逆差和人民幣貶值壓力。

為了增強人民幣匯率形成機制中市場供求的作用，2015年8月11日，中國人民銀行宣布對人民幣匯率中間價報價機制進行改革。做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上一日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化，向中國外匯交易中心提供中間價報價。

“8·11”匯改之前，多數(shù)人預期當年年內(nèi)人民幣兌美元匯率可能貶值2%或3%。但匯改本身刺激了貶值預期，8月11日，人民幣匯率開盤后迅速貶值，很快逼近2%的每日下限。匯改之后，市場對人民幣貶值的預期普遍飆升。貶值預期導致資本外流急劇增加，資本外流反過來又加劇了貶值壓力。

盡管啟動匯改的時間沒有選擇好，“8·11”匯改的大方向是完全正確的。遺憾的是，央行在面對匯率大幅度下調(diào)時，沒有沉住氣?；蛟S再堅持一、兩個禮拜，匯率就可能會穩(wěn)定下來。根據(jù)韓國、阿根廷、巴西等國的經(jīng)驗，以中國當時強大的經(jīng)濟基本面來看，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)暴跌的情形是難以想象的。

8月13日以后，央行基本上執(zhí)行了類似“爬行盯住”的匯率政策。通過大力干預外匯市場，力圖把匯率貶值預期按回“潘朵拉的盒子”。央行并不想無休止地干預外匯市場，但一旦央行停止或減少干預，匯率就會馬上下跌。為了扭轉(zhuǎn)這種局面，2015年12月，央行公布了確定匯率中間價時所參考的三個貨幣籃子：中國外匯交易中心（CFETS）指數(shù)、BIS和SDR。2016年2月，央行進一步明確，做市商的報價要參考前日的收盤價加上24小時之內(nèi)籃子匯率的變化。央行的“收盤價+24小時籃子貨幣”定價機制，得到了市場的較好評價。

在2015年8月13日到2016年底的一段時間內(nèi)，央行采取了“且戰(zhàn)且走”的戰(zhàn)略，在阻滯人民幣貶值的過程中，外匯儲備減少了近1萬億美元?？梢杂懻摰膯栴}是，如果當初不干預，人民幣匯率是否會一潰千里，以致引發(fā)一場貨幣危機和金融危機？如果答案是肯定的，那么花費相當數(shù)量的外匯儲備或許值得。即便如此，我們也應該想想，1萬億美元是什么概念？在整個東亞危機期間，國際貨幣基金組織和其他機構(gòu)承諾提供給泰國、韓國和印尼的所有救援資金合計為1200億美元。事實上，在2014－2016年執(zhí)行匯率維穩(wěn)政策期間，中國所用掉的外匯儲備不僅大大超過了東亞金融危機所用的外匯，而且超過了國際貨幣基金組織現(xiàn)在可直接使用的全部資源。

令人不解的是，對許多學者和官員來說，為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，在一年多時間里用掉1萬億外匯儲備并不是一個問題。進入2017年，人民幣匯率終于企穩(wěn)、中國外匯儲備重新站穩(wěn)3萬億美元。于是，一些學者稱，中國需要在“保匯率”或者“保外儲”二者中進行選擇的觀點已經(jīng)被“證偽”。如果不干預外匯市場，就不會損失1萬億外匯儲備。這難道還有什么好爭論的嗎？

唯一值得考慮的是，如果不干預外匯市場，人民幣匯率是否會急劇下跌，進而導致一場嚴重金融危機？這是一個在事后已經(jīng)無法用事實回答的問題。但是，第一，世界經(jīng)濟史上我們能找到這樣一個先例嗎？一個國家維持了世界最高的經(jīng)濟增長速度、有著世界最大的貿(mào)易順差、長期資本流入強勁、財政狀況良好、銀行體系基本健康、有極強的危機管理能力、隨時可以重新實行資本管制、有著近四萬億外匯儲備，而這個國家的匯率竟然會在央行不加干預的前提下一瀉千里！第二，2015年5月以后中國股市的經(jīng)驗也可資參考。剛開始時，“國家隊”花了數(shù)萬億人民幣入市干預也沒有穩(wěn)住股市。而在停止干預后，股市在跌至2850點之后最終也穩(wěn)定了。像股票、貨幣這些金融資產(chǎn)的價格，本身就有自動穩(wěn)定器的作用，超調(diào)是暫時的。除非基本面出了大問題，這些資產(chǎn)的價格不會一路暴跌，以至導致金融危機。第三，2019年8月5日“破7”的經(jīng)驗可以說是一種波普意義上的“決定性判決”。直到8月4日，學界的主流觀點依然是：人民幣對美元匯率不能“破7”，一旦“破7”，匯率就會直線下跌，直至導致金融危機。“破7”之后發(fā)生了什么？人民幣匯率不但沒有像學者們所擔心的那樣大幅度貶值，甚至連茶杯里的風波都沒有出現(xiàn)?？梢哉f，8月5日“破7”的“實驗”最終否定了“人民幣匯率不能跌破某一特定點位，否則就會大禍臨頭”的觀點?，F(xiàn)在回過頭去看當時，你是否依然那么確信，在2015年和2016年，如果央行不執(zhí)行匯率維穩(wěn)政策，人民幣將會持續(xù)大幅貶值，導致中國發(fā)生金融危機嗎？

2016年底2017年初，人民幣匯率重新趨于穩(wěn)定。有觀點認為，人民幣匯率的穩(wěn)定應該歸功于8.11匯改之后的匯率維穩(wěn)政策，以及“收盤價+籃子貨幣”定價機制的推出。事實上真是如此嗎？在匯率定價規(guī)則中加入“籃子貨幣”成分，的確使得匯率變動變得更難以預測，有助于抑制針對人民幣的投機活動。但是，人民幣匯率得以穩(wěn)定的真正原因無疑是后來強化的資本管制和中國經(jīng)濟基本面在2016年之后的逐步改善。不僅如此，在2016年底2017年初，由于美元指數(shù)的貶值，幾乎所有發(fā)展中國家的匯率都實現(xiàn)了企穩(wěn)回升。

2017年中國外匯儲備又回到了3萬億美元以上。但1萬億外匯儲備已經(jīng)無可挽回地丟失了?，F(xiàn)在來看，如果在2015年和2016年央行不干預外匯市場，即便人民幣匯率有較大幅度下跌，到2017年人民幣匯率也是會企穩(wěn)回升的。更直白地說，1萬億外匯儲備花得冤枉。退一步講，即便是以1萬億美元的代價換來了匯率的自主穩(wěn)定，代價也未免太高。

當然，用掉1萬億美元外匯儲備并不等于中國損失了1萬億美元，但你必須證明這1萬億美元外匯儲備是“藏匯于民”了。本來是由官方持有的外匯儲備，現(xiàn)在變成了由普通居民持有的海外資產(chǎn)，這有什么不好的呢？可惜，中國的國際收支平衡表和海外投資頭寸表并不支持“藏匯于民”的說法。例如，從2014年第二季度到2016年末，中國累積的經(jīng)常項目順差為0.75萬億美元，但在外匯儲備下降1萬億美元的同時，中國國際投資頭寸表上居民對外凈資產(chǎn)僅增加了0.9萬億美元。如果真是“藏匯于民了”，按照定義，在此期間中國居民海外凈資產(chǎn)應該增加1.75萬億美元而不是0.9萬億美元。高達0.85萬億美元的海外資產(chǎn)哪里去了？其實對于“哪里去了”，大家是心知肚明的。在美國、加拿大、澳大利亞等國，華人新增的巨額不動產(chǎn)已經(jīng)給我們提供了部分答案。當然，資本外逃問題的最終解決還有賴于中國經(jīng)濟體制、金融體系和匯率體制改革的進一步深化。例如，如果我們不能徹底解決產(chǎn)權(quán)保護問題，資本外逃問題就無法得到根本解決。

2018年以后，央行停止了常態(tài)化干預。但“前日收盤價+24小時籃子匯率”匯率中間價定價公式并未退出舞臺。不僅如此，我們時不時還要為搞清楚什么是“逆周期因子”以及如何計算“逆周期因子”而大傷腦筋。至于在現(xiàn)實中，匯率中間價定價公式和逆周期因子在匯率決定中究竟起到了什么作用，就只有央行和外匯管理局清楚了。央行引入的“逆周期因子”實質(zhì)上是要把比較透明的匯率定價規(guī)則變回不透明，以給央行更多的自由裁量權(quán)。但這樣做有必要嗎？中國早就具備了實現(xiàn)浮動匯率制度的條件。浮動匯率也不意味著央行不能干預外匯市場，抑制匯率的過度波動。如果不想一步到位實行“清潔浮動”，也可以通過降低“籃子貨幣”的權(quán)重，回到“8.11匯改”的起點上，而不必在逆周期因子上做文章。這也免得授人以柄，讓美國人在中國匯率政策透明性的問題上做文章。

中國的匯率政策和中國改革開放初期制定的發(fā)展戰(zhàn)略密不可分?！俺隹趯騽?chuàng)匯經(jīng)濟”有其歷史功績，但凡事都有一個度。由于沒有及早調(diào)整，出口導向的發(fā)展戰(zhàn)略最終造就了一個畸形的海外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。由于長期維持雙順差，盡管中國擁有近兩萬億美元的海外凈資產(chǎn)，但因負債（主要是FDI）回報率較高，資產(chǎn)（主要是以美國國債為主的外匯儲備）回報率較低，中國在近十年來投資收益幾乎都為逆差。以2008年為例，根據(jù)世界銀行駐華代表處的研究，發(fā)達跨國公司在華投資的回報率為22％。而當年美國國庫券的回報率不會超過3％。

除海外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)畸形之外，令人扼腕的是，盡管中國持續(xù)輸出資本，中國的海外凈資產(chǎn)卻不見增長。在2008年全球金融危機爆發(fā)之前，中國的海外凈資產(chǎn)接近兩萬億美元，但到2016年底，中國的海外凈資產(chǎn)卻大約只為1.75萬億美元。而造成這種只見向海外輸出資源（資本），卻不見海外資產(chǎn)增長的主要原因則是資本外逃。此外，中國的海外資產(chǎn)主要是美元資產(chǎn)、以美元計價，其安全性完全取決于美國政府的財政、貨幣政策以及中美之間的政治關(guān)系。

中國的海外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)如果不能及時調(diào)整，如果導致中國投資收入不能正常增長的趨勢得不到及時扭轉(zhuǎn)，中國將繼續(xù)維持投資收益逆差。由于老齡化等問題，中國的儲蓄率將會逐步下降，中國的貿(mào)易順差將會逐步減少。如果投資收益逆差持續(xù)增加，貿(mào)易順差持續(xù)減少，中國就可能出現(xiàn)經(jīng)常項目逆差。進入老齡化階段的中國一旦陷入這種狀況，中國的對外經(jīng)濟部門就有可能變成中國經(jīng)濟增長的沉重包袱、而不是重要推動力。

海外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整將是一個復雜系統(tǒng)工程，匯率制度改革在這個復雜工程中占有特殊地位。在過去數(shù)十年中，使“出口導向創(chuàng)匯經(jīng)濟”戰(zhàn)略得以成為事實，并妨礙這一戰(zhàn)略進行轉(zhuǎn)型的必要條件，就是人民幣匯率的長期低估。而自2015年以來，匯率缺乏彈性又為投機資本的套利、套匯和資本外逃創(chuàng)造了便利條件。匯率缺乏彈性對經(jīng)濟和金融造成的損害已經(jīng)得到充分證明，而“805”破7后外匯和金融市場的平靜反應又證明了匯率浮動并不會對經(jīng)濟和金融造成許多人擔心的那種劇烈沖擊。希望中國政府及早下定決心，在做好預案的前提下，盡早讓人民幣匯率實現(xiàn)雙向自由浮動。

張明是中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所團隊的核心成員之一。在過去11年中，他和他的隊友們一直十分關(guān)注中國的匯率政策、人民幣國際化和資本管制問題。張明在他的序言中寫道：“在此工作的11年中，我與團隊成員之間有著密切的互動與合作。我們在很多宏觀經(jīng)濟與國際經(jīng)濟問題上發(fā)出了自己的聲音。這些聲音有時與政策相契合，有時與政策相背離。但由于聲音背后有一以貫之的框架與邏輯的支撐，因此受到了很多學者、市場人士與政策制定者的關(guān)注?！蔽艺J為他們這個團隊的最大優(yōu)點，是始終把國家利益放在第一位，始終堅持學術(shù)的獨立性和批評的建設性。由于有了這樣的精神，再加上勤奮好學，他們終于成為一支在經(jīng)濟學界廣受好評和政府部門關(guān)注的研究團隊。張明本人長期以來勇于堅持自己學術(shù)觀點的治學精神給我留下了深刻印象。

張明這本論文集收錄了他在過去11年中就匯率、人民幣國際化和資本管制問題撰寫的大量文章。由于這些文章討論的都是當時富有爭議的具體政策問題，對更年輕的經(jīng)濟學人了解有關(guān)問題的來龍去脈將會有很大幫助。張明論文集的一個重要特點是觀點鮮明。是就是是，非就是非，絕不含糊其詞。另一個特點是自洽性：在長達十幾年的跨度中，對同一問題始終保持自洽；即便是不同的問題，你也可以從中發(fā)現(xiàn)某種更高抽象層次上的一致性。

張明在自序中強調(diào)了一個統(tǒng)一“框架與邏輯”的重要性。通觀他的論文集，我感覺這個統(tǒng)一的框架與邏輯還有待進一步確立和理清。此外，可能是因為研究重點有所轉(zhuǎn)移，在論文集中張明沒有更多地討論更為晚近的相關(guān)問題，如“前日收盤價+24小時籃子貨幣穩(wěn)定”定價公式和“逆周期因子”是如何發(fā)揮作用的，以及它們是否有繼續(xù)存在的價值。

我相信，在以往研究的基礎(chǔ)上，張明今后將以匯率為中心，寫出一本更為全面反映中國開放宏觀經(jīng)濟的實踐的、具有更為清晰框架的理論專著。

年輕學者由于年齡和訓練的優(yōu)勢，更重要的是，由于他們十分注意理論聯(lián)系實際，許多人既是學者、又工作在金融領(lǐng)域的第一線，他們已經(jīng)取代我們這些正在退出學術(shù)舞臺的“40后”和“50后”，在理論研究和政策咨詢中發(fā)揮中堅作用。祝他們?nèi)〉酶蟪煽儯?/p>

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人民幣升值對于中國的影響到底有多大？ - 知乎

人民幣升值對于中國的影響到底有多大？ - 知乎首發(fā)于經(jīng)濟思想史切換模式寫文章登錄/注冊人民幣升值對于中國的影響到底有多大？擺渡工作室專注于經(jīng)濟學與數(shù)學考研輔導與經(jīng)濟學博士生資格考試的工作室微信：baidukaoyan公眾號：擺渡考研工作室人民幣升值，有啥影響？放棄人民幣匯率目標，人民幣長期升值5月20日，央行發(fā)聲：將放棄人民幣匯率目標，確定中長期將升值。距離央行發(fā)生已經(jīng)過去一周了，借此機會聊聊央行這一步棋背后的邏輯以及對于中國乃至世界的影響，尤其是對于美國的影響，今天我們從宏觀層面分析，不涉及微觀分析。首先說一下，基本的經(jīng)濟概念，有些人可能對于開放經(jīng)濟這一塊不太了解，先掃個盲。放棄匯率目標，是指中國不再將人民幣幣值維持在一個小幅度范圍波動，比如人民幣與美元兌換比率之前央行可能會維持在6.7:1~6.8:1這個范圍內(nèi)小幅度波動，現(xiàn)在央行決定放棄了，讓其中長期升值，意味著人民幣兌換美元可能會變?yōu)?:1甚至為5:1。即人民幣將會越來越值錢。咋一聽好像挺好的，其實并沒有這么簡單。人民幣升值究竟會產(chǎn)生什么影響呢？先分析對于中國的影響。人民幣升值意味著中國貨幣越來越值錢，這將會給中國出口帶來沉重一擊，具體邏輯如下：中國出口廠商出口商品是以人民幣計價的，比如說定價為10元人民，如果現(xiàn)在人民幣升值，那么外國廠商進口中國商品外國貨幣價格就會上漲。舉個例子，假設一美元可以兌換5人民幣，那么美國進口一個10元商品需要花費2美元就可以了，但是如果人民幣升值，一美元現(xiàn)在只可以兌換2元人民幣，那么同樣十元人民幣商品美國進口廠商就需要花費5美元，這意味著對于美國消費者與廠商而言，中國商品更加貴了，那么自然就會減少中國商品的進口，換言之中國出口就會下降，最終打擊中國出口行業(yè)。不難預測，以后出口導向的沿海地區(qū)失業(yè)率會大幅度增加，治安也會因為失業(yè)人口增加，變得更加亂。另一方面，人民幣升值有利于進口，因為中國進口美國商品是以美元計價的，同樣的美元價格商品，會因為人民幣升值，而變得便宜，只需要花費更少的人民幣就可以購買到。這意味著中國進口大宗商品等原材料價格都會下降，廠商的原材料成本下降，這有利于降低中國物價水平，同時中國對于消費品進口價格也會下降，也會促使中國物價水平下降，經(jīng)濟學上稱之為“輸入型通貨緊縮”。但是這并不意味著中國物價水平一定會下降，因為這還只是一個層面。另一個層面，稍后解釋?，F(xiàn)在先分析人民幣升值對于美國影響。之前說過，美國為了刺激本國經(jīng)濟，增發(fā)了大量美元，但是美國通貨膨脹水平卻很低。這主要是因為之前美國可以進口中國廉價商品。這里簡單分析下背后的邏輯：之前中國實行的是目標匯率制，簡單來說一美元可以兌換人民幣比率基本上是不變，即便變化也是幅度很小，這就意味著美國印一張綠鈔(白紙一張)，就可以用這張綠鈔購買中國商品，這樣中國其實用貨真價實的商品換來了美聯(lián)儲發(fā)行的綠鈔（白紙一張），相當于美國向中國征收了鑄幣稅。由于中國對于美國源源不斷輸入廉價商品，從而保證美國通貨膨脹維持在較低水平。中國因為出口大量商品到美國，換來了大量美元，中國每出口一美元商品。就需要增發(fā)相應的人民幣，這導致中國市場充斥著大量的貨幣，給中國物價增加了巨大壓力，此為輸入型通貨膨脹，同時大量熱錢流向股市與房市，推高房價。（這是人民幣升值以前的狀況）那么人民幣宣布長期升值，意味著，中國不再愿意為美國低通脹買單了，隨著中國放棄目標匯率，那么美元在超發(fā)就會導致美元貶值，意味著美國進口中國商品會更加昂貴，美國通貨膨脹就會增加，換言之美國將會面臨“輸入型通貨膨脹”。說到這里，人民幣升值第一層次的影響已經(jīng)說的差不多了，這一層次分析很簡單，稍微有點經(jīng)濟學常識都可以推出來，這點程度很顯然無法滿足我們需求。接下來就根據(jù)第一層次的影響分析第二層次的影響，即連鎖反應。首先說結(jié)論，人民幣升值會導致全球大通脹，房價上漲，股市投機活動增加，幣圈等投機活動會越來越嚴重的。我們分析其背后的邏輯。剛剛說了，人民幣升值對于美國而言首先是通貨膨脹。我們沿著這個邏輯進行推演。我們知道美國現(xiàn)在是金融資本主導的國家，而金融資本具有短期性、流動性與投機性。由于現(xiàn)在美國通貨膨脹增加，而且這個趨勢目前來看由于人民幣升值不可逆了，那么這將會進一步?jīng)_擊美國實體經(jīng)濟，因為只要通貨膨脹增加速度加快，實體經(jīng)濟利潤就會被壓縮，這樣就會導致大量資本從實體經(jīng)濟中抽離，開始轉(zhuǎn)向有機領(lǐng)域，只有這樣才可能保持期待的回報率。同時通脹上升，大量資本會涌向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因為這個時候只有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是可以保值的，所以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價格由于供需關(guān)系就會被大幅度推高，進而帶動美國房價上漲，美國房價上漲就會導致美國租金增加，租金增加就會導致美國大型連鎖商店以及其他店鋪因為租金上漲，成本增加，進而這些商家就會轉(zhuǎn)嫁成本，自然會增加商品價格，這樣又會導致成本推動型通貨膨脹，美國的通脹就會更加嚴重，又再次促使資本增加對于資產(chǎn)需求，資產(chǎn)價格進一步增加，通脹的惡性循環(huán)將會一直持續(xù)，直到美國經(jīng)濟崩盤，當然大家也別開心，美國經(jīng)濟崩盤不是一件好事，稍后分析。美國資本不僅僅會為了保值追求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)畢竟是少數(shù)，那么大量資本就會因為買不到合適的資產(chǎn)，開始流向美國股市，開始參與這場接盤游戲，美股將會進一步被推高。簡單總結(jié)一下，人民幣升值對于美國掌握資產(chǎn)的人群以及背負巨額債務的人群有利，尤其是哪些借貸購買資產(chǎn)的人將是人民幣升值背后的最大的玩家，甚至可以說是背后的操盤手，這個不展開，咱也不知道，不敢亂說。說完美國，繼續(xù)回到中國。中國分析邏輯仍然需要從資本角度出發(fā)。由于中國人民幣升值，那么對于資本有兩方面刺激：第一個就是人民幣長期升值，將會刺激國際資本持有人民幣，獲取人民幣升值收益，這意味著將會有大量人民幣被外國資本持有，同時這些資本將會投資中國企業(yè)以及中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以此分享中國資本收益以及升值帶來的收益；第二個刺激，之前說過中國會直接面臨輸入型通貨緊縮，言外之意中國物價會有下降的趨勢，在全球面臨通脹壓力情況下，毫無疑問，中國是資本尋求保值最好的地方，這樣大量資本由于無法交易到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就會流向中國尋求資產(chǎn)保值。也就是說，兩方面刺激其實都會使得大量資本流向中國，那么就以此為基礎(chǔ)，分析中國經(jīng)濟將會面臨何種情況。由于大量資本流入中國，這些資本必然不會僅僅以現(xiàn)金持有，那么他們就會購買中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這樣中國資產(chǎn)價格就會水漲船高，首先這些資本會大量收購中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)，這些企業(yè)股權(quán)價格很顯然會上漲，這意味著中國股市里那些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)企業(yè)股價一定會增長，而且是大幅度增加，但是這個很顯然無法消化全球的資本過剩，很多資本會流向房地產(chǎn)，收購大量優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)，這意味著一線城市房價必然會面臨進一步上漲壓力，具體上漲多少，就看政府政策調(diào)控與資本力量了，中國房價上漲，就會推動租房價格上漲，那么商家為了轉(zhuǎn)嫁危機就會增加商品價格，那么中國商品價格就會有上漲趨勢。結(jié)合輸入型通貨緊縮，中國物價最終是上漲還是下降還真的不好說。以上是人民幣升值的主要影響，接下來分析一下，央行為何這個時候宣布放棄匯率目標，讓人民幣長期升值呢。結(jié)合最近的中美緊張關(guān)系，不難猜測出中國政府肯定有打壓美元的意思，給美國經(jīng)濟來一點壓力，美國之前一直是低通脹。最近突然開始通脹率增加，民眾肯定是受不了的，這無疑使得美國不敢加息了，因為在加息，美元回流就會導致通脹進一步惡化。這里就不難理解為什么美國加息政策頻頻推遲。當然我們中國也沒有啥好處，屬于傷敵一千自損八百，因為人民幣升值對于中國出口將是沉重打擊，將會十分嚴重的失業(yè)問題，以及外需將會進一步疲軟，中國GDP肯定會受到很大影響的。雖然中國目前積極倡導“雙循環(huán)”，積極擴大內(nèi)需，但是內(nèi)需并不是一兩句話或者一個政策就可以刺激的，消費需要錢，出口下降。很多人因此失業(yè)，收入下降肯定會抑制消費的，當然好的地方是，人民幣升值，出口企業(yè)會將產(chǎn)品銷售方向轉(zhuǎn)向中國，這個確實可以一定程度上替代對于外國商品的進口，但是這也是需要時間的，現(xiàn)在外需屬于雪上加霜，美國硬脫鉤還沒有解決好，人民幣就升值了，毫無疑問中國出口商沒辦法反應這么快，更別說調(diào)整銷售與生產(chǎn)策略了，整體而言，人民幣升值對于中國也沒有啥好處。這次升值可能是中國政府想拉美國到談判桌吧，多一點籌碼，看誰經(jīng)濟上先頂不住。當然僅僅猜測而已，個人觀點。根據(jù)蒙代爾不可能三角形，我們知道一個國家不可能同時保證獨立的貨幣政策、資本自由流動與固定匯率制，之前中國政府為了保證匯率穩(wěn)定以及獨立的貨幣政策，中國沒有讓資本自由流動，對于資本項目是有管制的。但是現(xiàn)在中國央行宣布匯率目標，意味著中國準備開放資本項目了。究竟開放資本項目，開放資本究竟對于中國以后發(fā)展會如何，只有時間來證明了，當然身為中國人，還是希望別發(fā)生啥不好的事情，因為開放資本項目為內(nèi)外資本勾結(jié)提供了條件，當然希望這樣的事情別發(fā)生吧。今天就這么多吧，觀點僅供參考，如果邏輯上有問題，還請海涵，花了兩小時，也沒時間細想，想啥說啥吧~往期精選周一與周四更新1.民國危機與新政府的應對措施2.土地改革、農(nóng)村“蓄水池”與價格“剪刀差”3.新中國經(jīng)歷的八次經(jīng)濟危機（1949-2009）4.從幣緣-地緣格局理解中美關(guān)系5.新興七國對比（不含中國）-理解它們發(fā)展停滯的背后邏輯6.解讀全球化7.中國發(fā)展面臨的內(nèi)外部風險疊加8.消費需要刺激嗎？發(fā)布于 2021-05-27 13:38人民幣匯率考研人民幣升值?贊同 84??23 條評論?分享?喜歡?收藏?申請轉(zhuǎn)載?文章被以下專欄收錄經(jīng)濟思想史用最精煉的語言系統(tǒng)講解思想史，擺渡考研工作室出品人民幣升值的問題想了解他對經(jīng)濟發(fā)展

人民幣升值背后原因，對市場意味著什么？_騰訊新聞

人民幣升值背后原因，對市場意味著什么？

文/中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成

11月以來，人民幣匯率延續(xù)升值態(tài)勢，基本面改善、人民幣升值趨勢是導致匯率走強的關(guān)鍵因素。本文分析人民幣兌美元匯率升值的主要原因、未來趨勢及對市場的影響。

近期人民幣兌美元匯率升值的主要原因及未來趨勢

上周，人民幣延續(xù)強勢的升值態(tài)勢，11月20日、11月21日兩個交易日，人民幣兌美元匯率顯著走強，在岸人民幣匯率分別升值0.5%、0.6%，由7.21走強至7.13；離岸人民幣匯率分別升值0.3%、0.7%，由7.22走強至7.14。近期人民幣兌美元匯率走強背后有什么原因，將對其他市場帶來哪些影響？

人民幣匯率兌美元匯率升值有兩方面原因。一是從國內(nèi)經(jīng)濟基本面看，主要經(jīng)濟指標好于預期；二是利差及其變化趨勢。

一是從國內(nèi)經(jīng)濟基本面看，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，預計四季度我國主要經(jīng)濟指標將好于預期。今年經(jīng)濟增速好于預期，前三季度累計達到了5.2%，四季度在穩(wěn)增長政策持續(xù)落地以及在去年低基數(shù)條件下，主要經(jīng)濟指標也將好于預期。去年三、四季度的情況和今年是不同的。去年三季度的基數(shù)是3.9%，四季度基數(shù)2.9%，相差一個百分點。加上穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，相信今年全年經(jīng)濟增速基本上會超過5%，預計會達到5.2%。因為如果今年四季度和三季度哪怕完全一樣4.9%，也能夠超過5%，當然不能出現(xiàn)特殊的例外。也就是說，四季度主要經(jīng)濟指標好于預期。匯率根本上是取決于經(jīng)濟基本面。

二是看國內(nèi)外利差及其變化趨勢。目前中美利差已經(jīng)進入穩(wěn)定期，這一點很重要。美國通脹有所緩解，就業(yè)呈現(xiàn)壓力，美聯(lián)儲加息預期減緩。10月美國CPI同比增速為3.2%，較上月大幅回落0.5個百分點，10月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅15萬人（一般正常情況是20萬左右，最高達到接近30萬），為2021年2月以來新低，失業(yè)率3.9%，比上個月提高0.1個百分點。美聯(lián)儲也很為難，它要在經(jīng)濟增長、失業(yè)率和通貨膨脹當中取得平衡，所以美國的加息的預期有所減緩。

我國央行對降息一直比較審慎，更多通過數(shù)量型工具，比如降準，公開市場凈投放調(diào)節(jié)總量流動性，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導資金配置方向。2016年以來，政策利率只調(diào)整了12次，而法定存款準備金率的調(diào)整是20次，都是降準。我們和美國不同，降準的次數(shù)遠遠大于利率調(diào)整的次數(shù)，這符合我國的國情。另外我們通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導資金配置方向，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額占央行總資產(chǎn)的17.2%，應該說這個占比比較高。美國貨幣政策主要就兩個目標，物價穩(wěn)定，充分就業(yè)，但在我國，幾乎所有重大的經(jīng)濟社會活動都需要貨幣政策配合，比如“保交樓”“三農(nóng)”“支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”，都和結(jié)構(gòu)性貨幣政策有關(guān)。

因此，中美利差目前進入相對的穩(wěn)定期，美國大幅加息不大可能了，我國也不會持續(xù)降息，這是我判斷中美利差并不會很快收窄、人民幣匯率會保持穩(wěn)定的原因。

人民幣溫和升值對我國經(jīng)濟具有積極的影響

人民幣匯率溫和升值將改善市場預期，恢復市場信心。人民幣匯率回升是我國經(jīng)濟觸底反彈的一個表現(xiàn)，從人們心理層面看，人民幣升值與市場信心恢復有望形成良性循環(huán)。當市場信心好的時候，恢復的時候，人民幣匯率也會上升，另一方面人民幣匯率上升也會使得人們信心增強。

第一，人民幣匯率升值還體現(xiàn)了國際市場對我國經(jīng)濟恢復的高度認可，并激發(fā)了國際投資者對我國市場的信心，這也有利于吸引長期資本流入。

第二，匯率溫和升值對外貿(mào)部門來說總體上也是利大于弊的。人民幣升值降低了進口商品實際價值，有利于促進內(nèi)需。10月份進口總額同比增長3%，較上月大幅度提升9.2個百分點，表明國內(nèi)投資和消費需求有所改善。而隨著我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，高端制造業(yè)日益發(fā)展，匯率升值對出口的負面影響不斷下降。匯率升值對出口可能不利，但對高端制造業(yè)來說，談判籌碼可能會在我們這一邊。所以匯率升值未必不是好事，而且對企業(yè)是有積極意義的。匯率保持基本穩(wěn)定對出口進口企業(yè)都是有利的，可以專注于生產(chǎn)和經(jīng)營，而不需要將過多的精力用于判斷匯率趨勢。匯率基本穩(wěn)定，甚至小幅升值是有利的。

人民幣兌美元升值是市場對匯率超調(diào)的糾偏

堅持市場在人民幣匯率形成中的決定性作用，這是很重要的。前段時間人民幣匯率承壓的，在一定程度上是市場的單邊、順周期行為導致了匯率的超調(diào)，當然還有很多經(jīng)濟和社會因素。近期，人民幣兌美元升值是市場對匯率超調(diào)的糾偏。

人民幣溫和升值對我國經(jīng)濟和社會影響總體上是積極的，這一點很重要。應該堅持市場在人民幣匯率形成中的決定性作用。前段時間人民幣兌美元匯率好幾次突破7.3，我們也沒有多地干預它。?只要匯率沒有出現(xiàn)大起大落，就應該盡量避免行政手段干預匯率。

總之，一直以來，我國的匯率市場化改革是持續(xù)推進的，盡管有波動，但是干預越來越少，所以還是應該堅持市場在人民幣匯率形成中的決定性作用，只要匯率沒有出現(xiàn)大起大落，就應該避免通過行政手段干預匯率。

目前，人民幣升值有利于市場信心恢復。預計未來一段時間內(nèi)，人民幣總體將保持溫和升值態(tài)勢，但是升值幅度可能有限。應堅持市場在人民幣匯率形成中的決定性作用，同時繼續(xù)夯實經(jīng)濟恢復的基礎(chǔ)，促進人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平內(nèi)基本穩(wěn)定。

責編丨丁開艷

校對丨蘭銀帆

初審丨徐蘭英

終審丨張偉? ?

人民幣升值，對中國意味著什么？ - 知乎

人民幣升值，對中國意味著什么？ - 知乎首發(fā)于小白讀財經(jīng)切換模式寫文章登錄/注冊人民幣升值，對中國意味著什么？小白讀財經(jīng)理財，是一件有趣的事兒人民幣升值影響最大的就是進出口，但其實它對于市場的利弊是多方面的，需要綜合考慮。首先我們需要知道，匯率是錢的價格，本質(zhì)也是資產(chǎn)價格，升值或貶值也是由多方面因素決定的。1、升值降低傳統(tǒng)出口的競爭力。從2017年4月至2018年年初，人民幣一直處在一個升值的階段，顯然升值是不利于出口的，因為這會讓等值的外匯換來更少的人民幣。數(shù)據(jù)顯示，2017年7月和8月的出口同比增長分別為11.2%和6.9%，較上半年持續(xù)大幅回落，PMI新訂單指數(shù)也從5月的52降至目前的50.4。可見，在當時中美博弈等宏觀環(huán)境未惡化的背景下，這主要是由人民幣升值所造成的。2、升值為貨幣政策提供操作空間。如果經(jīng)濟出現(xiàn)下行壓力的話，央行會采取降息或降準的方法來刺激經(jīng)濟，然而降息會使得國內(nèi)利率低于海外，逐利的資本會加速外流，人民幣將承受貶值壓力。因此如果此時人民幣處于升值階段，則可以與貶值預期相互抵消。也就是說，在人民幣升值的背景下，采用降息降準所帶來的經(jīng)濟負面效應會小很多。3、升值有利于吸引資金，緩解資本外流。人民幣升值意味著基本面好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走強會吸引更多的國際資金流入，短期來看能充實國內(nèi)流動性，這對于股市、地產(chǎn)來說會構(gòu)成利好。而這種資金的流入可以體現(xiàn)在北上資金流動上。4、升值有利于中下游等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對于大宗商品為主的上游產(chǎn)業(yè)來說，進口替代品價格下降會擠占原有的國內(nèi)企業(yè)市占率，比如進口大豆、玉米等；而對于加工業(yè)，尤其是進口加工為主的中游產(chǎn)業(yè)來說，人民幣升值使得進口原材料變得便宜，有利于節(jié)約成本；對于航空、旅游等下游產(chǎn)業(yè)來說，會因為人民幣升值使得美元等外幣負債負擔減輕不少，也就是我們常說的匯兌收益。5、升值能促進國內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。之前的發(fā)展主要靠的都是勞動密集型和出口導向產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)企業(yè)的利潤始終是跨國大企業(yè)的“邊角料”。人民幣升值一方面能夠倒逼出口企業(yè)改良技術(shù)、主動創(chuàng)新，另一方面可以降低進口企業(yè)的進口成本，推動淘汰落后產(chǎn)能，最終促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高中國在國際分工中的地位。我在10月6日的文章《央行每年印那么多錢，為什么物價還是這么低？》（微信公眾號：小白讀財經(jīng)，可查看）有過詳細介紹。最后，我們再來結(jié)合當下的背景談談人民幣的升值問題。我們都知道自從中美爭端爆發(fā)后，人民幣處在貶值的區(qū)間，一度接近7關(guān)口，加上國內(nèi)經(jīng)濟下行，使得市場情緒恐慌。但我們想過沒有，即使人民幣如美國所愿，不斷升值，也不一定能夠緩和貿(mào)易摩擦，上世紀80年代的日本就是一個很好的例子，在日元大幅升值后換來的則是美國的得寸進尺。另外，當下的中國經(jīng)濟并沒有像當年日本一樣完全依賴美國，中美之間更多的是互補而非對抗。因此總的來說，人民幣匯率在穩(wěn)定的區(qū)間震蕩，才最有利于國內(nèi)的發(fā)展。如果你覺得文章很棒，對你有幫助，可以關(guān)注作者的微信公眾號：小白讀財經(jīng)（ID：xiaobaiducaijing），訂閱更多的優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)推文！我們不追求高大上，只用普通老百姓都聽得懂的大白話，讓你學財經(jīng)，懂理財，跟著小白讀財經(jīng)，財經(jīng)從此so easy！發(fā)布于 2019-01-03 14:54人民幣?贊同 13??6 條評論?分享?喜歡?收藏?申請轉(zhuǎn)載?文章被以下專欄收錄小白讀財經(jīng)最接地氣的財經(jīng)文章，最有用的理

究竟如何理解人民幣對外升值、對內(nèi)貶值這個概念？ - 知乎

究竟如何理解人民幣對外升值、對內(nèi)貶值這個概念？ - 知乎首頁知乎知學堂發(fā)現(xiàn)等你來答?切換模式登錄/注冊人民幣升值人民幣國際化人民幣貶值人民幣匯率離岸人民幣究竟如何理解人民幣對外升值、對內(nèi)貶值這個概念？關(guān)注者27被瀏覽28,569關(guān)注問題?寫回答?邀請回答?添加評論?分享?5 個回答默認排序水生木杉正在研究世界行情基礎(chǔ)知識? 關(guān)注要理解對內(nèi)升值和對外貶值，要先看看人民幣兌換美元的過程中發(fā)生了什么，才能說清楚對外升值，對內(nèi)貶值。看完我這兩張圖，希望能幫助到你。先來說說外匯儲備。

中國的出口商向美國出口商品或服務，收到美元。到國內(nèi)以后，美元用起來不方便，會到商業(yè)銀行換成人民幣。商業(yè)銀行就是工農(nóng)中建交招等等常見的銀行。這時候商業(yè)銀行就收到了美元，付出了人民幣。

商業(yè)銀行拿到美元太多，會通過銀行間外匯市場去換，如果實在太多銀行間市場消化不了，也會找央行去拿美元換人民幣。這時央行拿到了美元，輸出了人民幣。這部分美元就是外匯儲備的來源。

大量的多余的美元最終都會流入到央行，變成外匯儲備。

當出口額超過進口額，也就是常說的順差，這中間的差額就是進入國內(nèi)的美元。進入國內(nèi)的美元增加，帶來外匯儲備的增加。外匯儲備變多了，這些錢也要投資啊，美國國債這么多年還是相對來說最保值的投資品，因此外匯儲備大量買了美國國債，我們也變成了美債最大債權(quán)人。當然買美債還涉及到國家間信任的問題，美債背后是對整個美國經(jīng)濟體的保證，以及對美元價值的保證。相對來說成為最大債權(quán)人是外匯儲備最不壞的選擇。

接下來說說供求關(guān)系和人民幣升值貶值的事兒。

由于美元變多了，而國內(nèi)美元幾乎沒地方花，所以需要被兌換成人民幣的美元就變多了。最終這些美元會到央媽那里去兌換，而需要賣出的美元變多，直接表現(xiàn)是匯率下降，也就相當于人民幣升值。

例如原來1個人拿1美元兌換人民幣，報價1美元兌6人民幣，這時突然來了100個人，每人拿著100美元都要對人民幣，這時候再報1美元兌6人民幣就沒競爭力了，可能變成1美元只能兌5人民幣，也就是匯率下降了，相對的，人民幣就升值了。

人民幣升值對我們的經(jīng)濟會有很大影響。一方面，出口的東西都會變貴，例如原來30元人民幣的商品需要5美元來買，現(xiàn)在就需要6美元來買，這時會降低我們商品在國外的競爭力，會影響我們的出口額，進而影響出口企業(yè)的生存，帶來大量的失業(yè)，轉(zhuǎn)而影響國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境。我們目前還是出口導向型經(jīng)濟，對出口的依賴度非常高，升值影響巨大。這也是為什么提倡供給側(cè)改革的原因。

另一方面，人民幣升值以后，外資在國內(nèi)的投資變得不值錢了，外資會撤資，也會影響國內(nèi)經(jīng)濟。因此央媽要控制人民幣升值。

再回來看看央媽那里兌換美元的過程。商行拿美元去央媽那換錢，央媽拿什么錢給這些商行？央媽手里有錢么？

要知道央行是印錢的地方，而不是存錢的地方。因此央媽拿什么錢給商行呢？央媽印錢了，他這次印的錢就叫“外匯占款”。

央媽印的錢叫基礎(chǔ)貨幣，外匯占款是基礎(chǔ)貨幣的一部分。當外匯占款增多，也就是基礎(chǔ)貨幣增多時，市場上用來流通的貨幣會成倍的增加。貨幣的增多帶來的結(jié)果是貨幣貶值，錢不值錢，最終將導致通貨膨脹。

結(jié)合上文的兩個結(jié)果，就是我們經(jīng)常聽說的，人民幣對外升值對內(nèi)貶值。

發(fā)布于 2017-01-06 10:26?贊同 43??9 條評論?分享?收藏?喜歡收起?上杰7分鐘理財－獨立投顧? 關(guān)注我是這樣理解的1.人民幣對外升值，主要是講匯率層面上的。就是跟以前相比，1單位的人民幣可以換更多外幣，說明人民幣更貴了。比如早前1美元可以兌換10元人民幣，現(xiàn)在只能兌換6.2元人民幣。美元相對人民幣貶值，人民幣對美元升值了，幅度接近40%。2.人民幣對內(nèi)貶值，主要是講購買力層面上的?，F(xiàn)在的100元人民幣跟10年前的100元的購買力差太多了。這是紙幣這種信用貨幣體制下帶來的必然結(jié)果，央行大量印刷紙幣，流通到市場，造成紙幣貶值，物價持續(xù)上漲的情況。發(fā)布于 2015-08-03 17:51?贊同 10??5 條評論?分享?收藏?喜歡

人民幣升值有什么好處和壞處？ - 知乎

人民幣升值 - MBA智庫百科

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人民幣升值

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1 什么是人民幣升值

2 人民幣升值相關(guān)事件

2.1 多行業(yè)人民幣壓力測試[1]

2.2 世行：人民幣應考慮升值[2]

2.3 美國130名議員聯(lián)名要求人民幣升值[3]

2.4 中國商務部反駁美議員批評人民幣匯價[4]

2.5 奧巴馬發(fā)難人民幣匯率[5]

2.6 奧巴馬發(fā)難人民幣為哪般[6]

2.7 人民幣匯率該對誰合理[7]

2.8 美國為什么壓迫人民幣升值[8]

2.8.1 讓歷史教育我們

2.8.2 公開的秘密和陰謀

2.8.3 金融外交，國之大事

3 關(guān)于匯率分析理論

4 人民幣匯率改革

5 人民幣升值的影響

5.1 影響行業(yè)走勢

5.2 人民幣升值主要受損行業(yè)

5.3 人民幣升值百姓生活的影響

6 相關(guān)條目

7 參考文獻

[編輯]什么是人民幣升值

　　人民幣升值是相對于其他貨幣而言，人民幣的購買力增強。

　　在中國，利率平價論對人民幣走勢的解釋或更貼切，也就是說兩種不同貨幣存款的利差應等同于市場預期的匯率變動的百分比。通俗的意思就是說，中國人的錢值錢了，比如在國際市場（只有在國際市場上才能體現(xiàn)出人民幣購買力增強了）上原來一元人民幣只能買到單位商品，人民幣升值后就能買到更多單位的商品了，人民幣升值或貶值是由匯率直觀反映出來的。

[編輯]人民幣升值相關(guān)事件

[編輯]多行業(yè)人民幣壓力測試[1]

　　“若人民幣在短期內(nèi)升值3%，家電、汽車、手機等生產(chǎn)企業(yè)利潤將下降30%至50%，許多議價能力低的中小企業(yè)將面臨虧損。”這是2010年《經(jīng)濟參考報》記者從一些勞動密集型行業(yè)商會的人民幣壓力測試結(jié)果中獲悉的結(jié)果。

　　測試結(jié)果顯示，若人民幣升值過快，企業(yè)將面臨利潤大幅下滑、甚至虧損的風險。專家表示，在目前情況下，匯率的過快、過度升值，其最終結(jié)果很可能是不僅無法優(yōu)化結(jié)構(gòu)，反倒導致結(jié)構(gòu)問題積重難返。但另一方面，對壓力測試的結(jié)果也需客觀看待。

　　1、出口企業(yè)：升值3%，利潤將下降30%至50%

　　近期，有關(guān)部委牽頭協(xié)會對勞動密集型行業(yè)進行人民幣匯率壓力測試一事，因正處在這輪人民幣該不該升值的爭論中，而備受關(guān)注。據(jù)機電、輕工、紡織品進出口商會的測試結(jié)果顯示，人民幣升值對于短期內(nèi)的出口利潤有較大影響，如若升值過快，行業(yè)利潤率在短期內(nèi)將大幅下滑，部分行業(yè)面臨虧損。

　　據(jù)中國機電產(chǎn)品進出口商會測算，如人民幣在短期內(nèi)升值3%，家電、汽車、手機等生產(chǎn)企業(yè)利潤將下降30%至50%，許多議價能力低的中小企業(yè)將面臨虧損。據(jù)中國紡織品進出口商會測算，在其他生產(chǎn)要素成本和價格不變的情況下，人民幣升值1個百分點，企業(yè)利潤就也減少1%。

　　機電是我國出口產(chǎn)品中的大戶，約占到出口總額的六成。中國機電產(chǎn)品進出口商會會長張鈺晶認為，我國行銷在海外的50多種機電產(chǎn)品雖占有較大的國際市場份額，但因核心技術(shù)缺失，產(chǎn)品競爭力較弱，高市場份額并未帶來高利潤以及較強定價權(quán)，所以一旦人民幣升值，將需要較長的時間來消化。

　　此外，行業(yè)的測試結(jié)果顯示勞動密集型行業(yè)利潤率將受到嚴重影響，尤其是中小企業(yè)居多的行業(yè)。記者從中國輕工工藝品進出口商會獲悉，我國規(guī)模以上輕工企業(yè)出口利潤普遍在5%左右，而規(guī)模以下企業(yè)毛利率就2%左右。由于我國輕工行業(yè)進入門檻低、技術(shù)含量低，議價能力弱，中小企業(yè)多，產(chǎn)能嚴重過剩，長期惡性競爭，匯率升值很難通過提高價格轉(zhuǎn)移成本，只能靠企業(yè)內(nèi)部消化。以日用陶瓷為例：企業(yè)能承受的人民幣升值幅度約在1個百分點左右。如果升值幅度高于1個百分點，很多日用陶瓷企業(yè)(如年出口規(guī)模低于10萬美元)的經(jīng)營就毫無利潤可言。

　　中國紡織品進出口商會的測試結(jié)果顯示，目前我國紡織品服裝企業(yè)的平均純利潤率在3%至5%，有的企業(yè)利潤低于3%。如果人民幣升值，將壓縮企業(yè)僅有的利潤空間，降低產(chǎn)品出口競爭力，將對我國紡織服裝出口造成嚴重的打擊。據(jù)企業(yè)測算，在其他生產(chǎn)要素成本和價格不變的情況下，人民幣升值1個百分點，企業(yè)利潤也將減少1%。匯率方面帶來的損失是剛性虧損，無法通過與客戶協(xié)商、改善供應鏈管理等方法消化。

　　2、過快升值無益于產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟學家魯政委表示，有些觀點認為匯率升值將有助于優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。然而，不少理論最大的缺陷就是沒有“時間軸”，認為結(jié)構(gòu)調(diào)整可在迅速的匯率升值面前近乎無時差地完成。而實際情況則是，結(jié)構(gòu)的改善需要較長時間才能完成。匯率的過快、過度升值，其最終結(jié)果很可能是不僅無法優(yōu)化結(jié)構(gòu)，反倒導致結(jié)構(gòu)問題積重難返。

　　機電商會的報告認為，如人民幣匯率變動頻繁，中小企業(yè)在利潤很低的情況下，可能更多地傾向于從事加工貿(mào)易賺取加工費，規(guī)避人民幣匯率波動帶來的損失，使加工貿(mào)易占比逐步提高。同時，人民幣升值后進口成本降低，我企業(yè)對加工貿(mào)易中的高端電子器件進口需求將進一步增強，雖然可以暫時帶動出口增長，但對行業(yè)長期發(fā)展、自主品牌建設、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整十分不利。

　　商務部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院副研究員梅新育也說，我們的制造業(yè)面臨繼續(xù)“趕超”與兼顧防止“被趕超”雙重任務，即防止傳統(tǒng)勞動密集型制造業(yè)迅速流失，讓這些制造環(huán)節(jié)在中國國內(nèi)保持足夠長的時間，帶動中西部地區(qū)發(fā)展，為無法轉(zhuǎn)換行業(yè)的中國勞動者提供就業(yè)機會，讓這些產(chǎn)業(yè)在國際分工體系下盡可能持久地為中國提供經(jīng)濟利益，同時與韓國、日本、德國等新興工業(yè)化國家和發(fā)達國家競爭先進制造業(yè)，為中國外貿(mào)、整個中國經(jīng)濟開辟可持續(xù)發(fā)展的空間。而大幅度的匯率調(diào)整將重創(chuàng)我們。

　　“傳統(tǒng)勞動密集型出口產(chǎn)業(yè)由于利潤微薄而難以承受人民幣升值壓力，這一點眾所周知；但按風險金額排行，由于建設和生產(chǎn)周期較長，電站、輪船、鐵路、通訊等大型成套設備出口企業(yè)的匯率風險敞口最為突出，某些企業(yè)2007、2008年匯兌損失相當于其利潤的30%至40%?！泵沸掠f。

　　“匯率對產(chǎn)品售價所造成的巨大壓力，已令企業(yè)無力像以前匯率穩(wěn)定時期那樣繼續(xù)快速提高工人工資了！……除非你認為現(xiàn)在其他部門的發(fā)展足以吸納這部分因為找不到能出得起他要的工資的勞動者，否則，我們就應對未來的升值幅度審慎加以考量！”魯政委說。

　　3、部分專家認為不宜過分夸大升值的影響

　　不過，部分專家也表示，不能把壓力測試的結(jié)果夸大和誤讀。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明表示，其所在團隊的計算結(jié)果顯示，中國出口收入的價格彈性遠低于收入彈性，這意味著決定中國出口強弱的主要因素是外需變動，而非人民幣匯率變動。中國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，加工貿(mào)易占據(jù)半壁江山。人民幣升值在提高了最終出口產(chǎn)品價格的同時，降低了進口的原材料和中間產(chǎn)品的成本，從而對企業(yè)利潤率的削弱是有限的。

　　“即使是服裝鞋帽等低附加值行業(yè)，在2006年至2008年人民幣匯率升值期間，它們在美國的市場份額也不降反增，這說明中國出口行業(yè)對人民幣升值的調(diào)整能力可能被顯著低估了?！睆埫髡f。

　　中國建設銀行高級研究員趙慶明也表示，我國出口企業(yè)的定價權(quán)弱，但是并不代表一點定價權(quán)沒有。中國的出口企業(yè)有一定能力通過調(diào)整自己的商品價格來應對升值的影響。

　　另外，出口依存度較低、原材料進口依賴性更強的行業(yè)，還有可能從人民幣升值中受益。根據(jù)中金公司測算，如果人民幣升值5%，石油加工和天然氣生產(chǎn)行業(yè)、金屬加工行業(yè)、交通運輸設備和金屬采礦行業(yè)的成本分別降低2%、1.3%和1%。對于外匯敞口較多的行業(yè)，如銀行和保險業(yè)，也能從人民幣升值中受益。中金公司認為，人民幣升值有利于這些行業(yè)增加估值并進行海外擴張。至于研發(fā)投入較高的行業(yè)，人民幣升值將增強其購買外國技術(shù)的能力。其中，最可能受惠的行業(yè)是交通運輸設備、教育、電子設備、辦公設備和石油天然氣勘探。

[編輯]世行：人民幣應考慮升值[2]

　　2010年3月17日，世界銀行駐華代表處首席經(jīng)濟學家韓偉森(Ardo Hansson)在世界銀行《中國經(jīng)濟季報》發(fā)布會上表示，全球各國的目前處于不同的經(jīng)濟周期，在其他國家依然處于通縮態(tài)勢時，中國的總產(chǎn)出已經(jīng)接近其潛能，所以中國應該考慮增加人民幣匯率的靈活性。此外，韓偉森還指出，一年前中國更多關(guān)注其出口下降問題，而如今隨著中國的經(jīng)濟形勢由通縮向通脹轉(zhuǎn)變，中國更有理由考慮增加人民幣匯率的靈活性。

　　世界銀行在17日公布的《中國經(jīng)濟季報》中預測：在經(jīng)歷了2009年的負通脹之后，中國2010年的通脹將趨于嚴重。而在該報告中提出的應對方案稱：“對通脹預期和通脹壓力可以通過收緊貨幣及匯率升值來控制?！痹摷緢蠓Q，提高匯率將有助于降低進口產(chǎn)品價格，減少對中國產(chǎn)品的需求，從而緩解通脹壓力。此外，這還有助于中國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，使更多的增長來自于消費和服務，而不是工業(yè)和投資。

　　而對于美國130位眾議院議員于當?shù)貢r間3月15日聯(lián)名敦促奧巴馬政府對中國匯率政策施壓，韓偉森稱因為不了解相關(guān)信息未予置評。

[編輯]美國130名議員聯(lián)名要求人民幣升值[3]

　　北京時間2010年3月16日上午消息，據(jù)國外媒體報道，一個由美國民主黨和共和黨130名議員組成的團體周一(15日)發(fā)表了一封公開信，敦促美國政府將中國貼上匯率操縱國的標簽，并實行制裁措施。上述美國議員在這封致美國財長蒂莫西·蓋特納(Timothy Geithner)和商務部長駱家輝(Gary Locke)的公開信中表示，“不能低估中國操縱匯率對美國經(jīng)濟的影響?！薄懊绹隹谏唐放c價格低廉的中國出口商品相比沒有競爭力，而且面臨因人民幣匯率被低估而得到補貼的中國進口商品，美國本土制造商也處于劣勢。”

　　這些美國議員要求美國政府將中國列為匯率操縱國，并敦促美國商務部“動用美國反補貼法來保護因為中國操縱匯率而受損的美國公司”，并建議美國同國際貨幣基金組織(IMF)和其他國家合作，與中國協(xié)商其匯率體制。

　　美國財政部將于4月15日發(fā)布半年度匯率報告，上述美國議員和工會的言論旨在敦促美國財政部在該報告中將中國列為匯率操縱國。

[編輯]中國商務部反駁美議員批評人民幣匯價[4]

　　中國商務部發(fā)言人姚堅反駁美國議員批評人民幣匯價，他說，中國對美貨品貿(mào)易順差是全球化下的結(jié)構(gòu)差異，并非人民幣匯價造成。姚堅指出，若美國部分人士以美國貿(mào)易存在逆差及美國經(jīng)濟未能復蘇，作為要求人民幣升值的理由，并沒有根據(jù)。

　　他又舉例，中國對日本南韓出現(xiàn)貿(mào)易逆差，北京是否亦要立法要求對方貨幣升值。姚堅無直接評論，商務部是否同部分企業(yè)展開人民幣升值的壓力測試，只是說每間公司都心中有數(shù)。

　　姚堅認為，美國貿(mào)易逆差不是人民幣匯率所造成，而是全球化的結(jié)果。他說，中國會維持穩(wěn)定的外貿(mào)政策。

[編輯]奧巴馬發(fā)難人民幣匯率[5]

　　當?shù)貢r間2010年2月3日，美國總統(tǒng)奧巴馬表示，美國將在匯率上對中國采取更為強硬的立場，并且要求中國更大地開放市場從而擴大美國出口，在國內(nèi)創(chuàng)造就業(yè)機會。

　　盡管奧巴馬表態(tài)稱不會修改甚至廢除與中國已經(jīng)簽訂的貿(mào)易條約，但美國最高層再次拿出匯率問題來做文章顯然會加劇兩國之間的貿(mào)易摩擦。

　　1、美國參議員首先發(fā)難

　　當?shù)貢r間2月3日，奧巴馬向參議院民主黨政策委員會的議員發(fā)表演講，整個演講的中心議題與之前發(fā)表的國情咨文脈絡一致主談經(jīng)濟。

　　演講正文中，奧巴馬并沒有提到中國。在演講結(jié)束之后的問答環(huán)節(jié)，不久前從共和黨跳槽過來的民主黨參議員斯佩克特首先向奧巴馬發(fā)問。斯佩克特首先對中國進行一通指責，稱中國沒有履行加入世界貿(mào)易組織時的承諾，操縱人民幣匯率，對美國進行傾銷。他問奧巴馬是否支持通過法律途徑來解決中美之間的貿(mào)易爭端。另外，他還問奧巴馬是否應該修改甚至廢除與中國達成的貿(mào)易條約。

　　2、將施壓中國開放市場

　　對于斯佩克特的問題，奧巴馬首先稱并不贊成廢除與中國已經(jīng)達成的貿(mào)易協(xié)議，他認為現(xiàn)在的主要問題并不出在各種貿(mào)易協(xié)議本身，而是其執(zhí)行情況，因此美國要做的是強化這些協(xié)議的執(zhí)行。

　　另外，奧巴馬還表示將對中國施加更大的壓力促使其開放市場。奧巴馬之前曾經(jīng)表示未來5年美國的對外出口應該翻倍，要達到這一點中國市場非常重要。

　　奧巴馬說"我相信美國的未來維系于向全世界出口美國制造的商品，而中國正在成為美國商品的最大市場之一，亞洲也是。 "

　　3、強硬敦促人民幣升值，要處理"國際匯率操縱"

　　盡管奧巴馬政府去年兩度拒絕將中國列為匯率操縱國，但目前美國國內(nèi)對人民幣匯率的批評越來越強烈，美國共和黨參議員格拉斯利要求奧巴馬將中國正式列為匯率操縱國。另外，美國彼得森國際經(jīng)濟研究所在日前發(fā)布的一份報告中稱人民幣匯率對世界主要貨幣低估30％，而對美元的低估幅度甚至達到40％。

　　對此奧巴馬回應時并沒有單點人民幣匯率，而是泛稱國際貨幣的匯率，他表示要擴大美國的海外出口匯率問題，這也是美國的一大挑戰(zhàn)。

　　另據(jù)美國媒體報道，美國一位高級官員3日表示，白宮方面正在權(quán)衡是否應該在今年4月出臺的財政部有關(guān)外國貨幣的半年報告中將中國列為匯率操縱國。分析人士認為，奧巴馬此時引爆與中國的貨幣爭端會在國內(nèi)獲得政治利益，不過美國手中可用的牌并不比前總統(tǒng)布什時代的多。

　　針對奧巴馬表示將以強硬姿態(tài)敦促人民幣升值的言論，中國外交部發(fā)言人馬朝旭4日指出，自從2005年7月人民幣匯率形成機制改革以來，中方一直按照主動、可控和漸進的原則穩(wěn)步實施有管理的浮動匯率制度。而且，人民幣對美元的匯率從2005年迄今已經(jīng)累計升值超過20%。

　　馬朝旭表示，人民幣匯率并不是中美貿(mào)易逆差的主要原因，中國也始終把促進國際收支平衡作為保持中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要任務，從未刻意追求貿(mào)易順差。希望美方客觀理性看待中美經(jīng)貿(mào)合作中出現(xiàn)的問題，堅持通過平等協(xié)商妥善處理。指責和施壓顯然無助于問題的解決。

[編輯]奧巴馬發(fā)難人民幣為哪般[6]

　　其實美國的目的主要有兩個：一個是在后金融危機時代，美國想利用金融匯率這個“重磅炸彈”來“校正”中美經(jīng)濟關(guān)系走向，扭轉(zhuǎn)美國對華貿(mào)易逆差的走勢。

　　另外一個目的，就是美國也想借匯率問題來逼中國開放金融市場，這樣的話美國金融企業(yè)就有利可圖，美國其他一些公司就有機可乘。其實，從歷史上來看，在過去十年當中，中美之間已經(jīng)在匯率問題上進行了一系列的交鋒。2003年，還是小布什政府時期，美國當時的財長叫斯諾，他就對中國總理說，其實我們知道匯率是一個國家的內(nèi)政問題，我們不應該對匯率問題說三道四，更不應該橫加干涉；但是我們國家有一些議員，他們不想了解、也沒興趣知道實際情況，他們最關(guān)心的就是用什么辦法去扭轉(zhuǎn)中美之間貿(mào)易不平衡問題。

　　到后來，我們看到在2005年，美國有幾個大棒議員提出了一些對人民幣的“大棒法案”，說如果中國人民幣不升值，那么他們就要對中國輸美產(chǎn)品施加 27.5%的關(guān)稅。到了2007年，美國又通過了“匯率改革監(jiān)督法案”，把中國當作一個觀察員來對待，隨時“監(jiān)督”中國是不是在操縱匯率。到2008年奧巴馬在競選的時候，他也曾明確地指出，中國是一個操縱匯率的國家。但是到了2009年4月，美國財政部實際上否定了他的結(jié)論。所以這一次，今年奧巴馬借著推出政府預算的時候，又老調(diào)重彈，我希望奧巴馬不要再借行政的權(quán)力去強行施壓，讓美國行政部門和國會得出一個有利于自己的結(jié)論。

[編輯]人民幣匯率該對誰合理[7]

　　人民幣匯率變動的依據(jù)是什么？中國外交部發(fā)言人馬朝旭昨天在例行記者會上表示，2005年以來，人民幣對美元匯率累計升值已超過20%。目前，從國際收支、外匯市場供求等方面來看，人民幣匯率趨于合理、均衡的水平。

　　這是針對美國總統(tǒng)奧巴馬表示將以強硬姿態(tài)敦促人民幣升值言論的最新中國官方表態(tài)，同時也是我們一貫的口徑。美國的理由是中美貿(mào)易的逆差是由于人民幣匯率處于較低水平所導致的。

　　從市場因素看，人民幣匯率是否合理，對誰合理？美國的立場顯然站不住腳。首先，從國際金融危機以來，美國采取量化寬松的貨幣政策，大把印鈔，為了一己之私，人為造成弱勢美元。當其看到本國經(jīng)濟走出危機的曙光時，又企圖轉(zhuǎn)頭以逼迫人民幣升值來獲取更多利益。

　　其次，人民幣對其它貨幣的匯率已經(jīng)充分反映出了合理性。一個比較新奇的研究角度就是，近一年多以來的澳大利亞元對美元（或人民幣）的走勢，竟然和中國的發(fā)電量指數(shù)保持高度一致。眾所周知，中國的經(jīng)濟發(fā)展需要大量的原材料，而澳大利亞又擁有充沛的鐵礦石等礦產(chǎn)資源，兩國的緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系在匯率上的反映十分合理合拍。

　　既然市場因素分析難以解釋美國要求人民幣升值的動機，那么只能是“非市場因素”了。

[編輯]美國為什么壓迫人民幣升值[8]

　　對于美國強壓人民幣升值的真正原因，美國迫使人民幣匯率升值和浮動，旨在全面控制中國金融貨幣體系，旨在遏制中國快速持續(xù)穩(wěn)定之經(jīng)濟增長，旨在遏制人民幣成為區(qū)域性國際貨幣

[編輯]讓歷史教育我們

　　1960年代后期，深陷越南戰(zhàn)爭泥潭不能自拔的美國政府，面臨國際收支赤字、財政赤字和通貨膨脹的巨大壓力，與歐洲、日本大打“貨幣金融戰(zhàn)爭”（德國政治家施密特語）。雙方唇槍舌戰(zhàn)，互相指責，國際金融貨幣局勢異常緊張，運轉(zhuǎn)20多年的布雷頓森林體系時刻有轟然倒塌的危險。美國批評歐洲和日本不承擔國際收支調(diào)節(jié)的義務，蓄意制造國際經(jīng)濟的不平衡（學術(shù)術(shù)語是“非均衡”），要求歐洲和日本采取措施改善美國的貿(mào)易失衡；歐洲則抱怨美國不負責任，挑起越南戰(zhàn)爭，巨大的軍費開支觸發(fā)財政赤字和相應的國際收支赤字，肆意擴張貨幣讓歐洲飽受通貨膨脹之苦。最激烈的是法國總統(tǒng)戴高樂將軍，他破口大罵美國以鄰為壑，宣告美國國際收支赤字是“不流眼淚的赤字”！美國政府反唇相譏，當時的美國財政部長康納利甚至有點兒幸災樂禍：“美元是我們的貨幣，你們的麻煩”！

　　沒過多久，1971年8月15日，尼克松公然摧毀布雷頓森林協(xié)議，宣布他“最全面的新經(jīng)濟政策”。針對國際金融、貨幣和對外經(jīng)濟關(guān)系，他引述多次發(fā)生的貨幣危機，指責“投機者業(yè)已發(fā)動針對美元的全面戰(zhàn)爭”，他已經(jīng)命令美國財政部長，“暫時中止美元與黃金或其他儲備資產(chǎn)之兌換，除非要求兌換的數(shù)量和條件符合貨幣穩(wěn)定和美國的最高利益?！彼瑫r宣布美國對所有進口征收10％的附加稅，旨在“確保美國產(chǎn)品不會因為不公正的匯率而處于劣勢。當不公正的匯率消除后，附加稅亦將取消?！蹦峥怂蓮娬{(diào)：“確立公正匯率的時刻已經(jīng)來臨，以確保主要大國之公平競爭。美國參與國際競爭，一只手卻被束縛住，這種狀況再也不能繼續(xù)下去了。”

　　美國政府單方面毀滅國際貨幣體系，是20世紀世界經(jīng)濟歷史最重大的事件之一，人類從此跨入浮動匯率主導的時代，影響所及，至今塵埃未定。

　　讓我們從經(jīng)濟學邏輯簡要分析一下三位政治家的論點，目的是要回答：美國為什么要摧毀布雷頓森林體系？

　　戴高樂是對的。美國的貿(mào)易赤字或國際收支赤字的確是“不流眼淚的赤字”，美國無需為此憂心忡忡，無需為此流淚。原因很簡單。二戰(zhàn)之后，美國成為全球政治、經(jīng)濟、軍事的絕對主宰者，美元成為與黃金并駕齊驅(qū)的國際儲備貨幣。戰(zhàn)后初期，美國對歐洲、日本重建的巨大援助，讓美元成為全球經(jīng)濟幾乎唯一的硬通貨，地位遠遠超過黃金。各國為應付國際結(jié)算、穩(wěn)定匯率、對外投資等等多種需要，必須大量儲備美元資產(chǎn)。根據(jù)國際經(jīng)濟學著名的古諾定律，儲備資產(chǎn)供應國（美國）必定是國際收支赤字，否則無法向世界其他國家供應美元儲備。美國的國際收支赤字，其一，反映了美國對世界經(jīng)濟金融貨幣的主導，美國是全球經(jīng)濟規(guī)則的制訂者和監(jiān)管者，其二，世界其他各國儲備美元資產(chǎn)，對美國而言，就是巨大的鑄幣稅收入，其三，只要其他國家愿意儲備美元資產(chǎn)，很大程度上，美國就可以大搞財政赤字，因為其財政債券必定有人購買，那就是說，世界各國為美國的財政赤字融資或掏錢，其四，美國大搞財政赤字或貨幣擴張，通脹的后果很大程度上由世界其他國家共同承擔。簡言之，美國國際收支赤字對美國絕對是利遠遠大于弊，對世界其他國家則是弊大于利。戴高樂說是“不流眼淚的赤字”，正確而精彩。

　　康納利也是對的。美元的確是美國的貨幣，是我們的問題。根本原因何在？乃是我們生存的世界，是一個美元本位制的世界。所謂美元本位制，就是世界各國的儲備資產(chǎn)、貿(mào)易和國際收支結(jié)算、匯率乃至貨幣政策，都要與美元掛鉤。二戰(zhàn)以來，美元占全球儲備資產(chǎn)、國際結(jié)算比例、外匯交易比例、全球流動性資產(chǎn)比例均在80％以上，許多國家的貨幣匯率，都是直接或間接與美元固定。以日本為例，日本是世界第二大經(jīng)濟體，國民生產(chǎn)總值曾經(jīng)達到美國的70％，日元應該成為世界主要通貨之一，至少日本的主要貿(mào)易伙伴，應該有較多的日元儲備，貿(mào)易結(jié)算應該主要用日元計價。其實不然，日元今天根本算不上是一個世界貨幣，占世界儲備資產(chǎn)的比率微不足道。日本與美國、歐洲之間的貿(mào)易當然主要不會以日元計價，但日本與亞洲各國，尤其與韓國、中國的貿(mào)易是日本主導，按道理應該以日元計價，事實是：日本與這些國家之間貿(mào)易的90％都以美元計價。即使與韓國之間的貿(mào)易，美元計價的比例也高達88％。

　　美元本位制決定了美國是當今人類金融的絕對壟斷者。紐約華爾街是世界主要金融中心，美國投資機構(gòu)決定著世界金融市場每時每刻的走向。想想高盛、摩根斯坦利、花旗等等國際金融巨無霸吧。它們呼風喚雨，無所不能；它們與美國政府密切合作，承擔著美國國際金融外交的重任；它們憑借巨大的、無限的資金勢力，掌控著全球每個角落的金融活動；它們獲得金融行業(yè)最高端、最巨額的利潤。這就是美元本位制的本質(zhì)。其他各國無法回避，只有努力尋求美元本位制下的生存空間?！懊涝俏覀兊呢泿?，你們的問題“，誠哉斯言。

　　為什么美國要摧毀布雷頓森林體系的固定匯率制度？因為轉(zhuǎn)向浮動匯率，美國實在是一舉多得。其一，鑄幣稅急劇增長。今日全球3.8萬億儲備資產(chǎn)，美元資產(chǎn)占80％以上。其二，美元儲備資產(chǎn)以天文數(shù)字劇增，極大地拓展了美國資本市場的規(guī)模、廣度和深度。其三，美國聯(lián)儲之貨幣政策，對世界各國之貨幣政策具有更加強大的影響力。

　　尼克松的決策主要源自美國財長舒爾茨。舒爾茨是弗里德曼的弟子。弗里德曼又是浮動匯率最有名的鼓吹者。面對歷史，他們應當無言以對。

[編輯]公開的秘密和陰謀

　　然而，舒爾茨·尼克松的“匯率操縱－不公正匯率”謬論卻為后來美國政府繼承下來，成為打擊或遏制其他國家經(jīng)濟金融發(fā)展的重要借口和有力武器。1980－90年代的首要目標是日本，今天的首要目標則是中國。

　　自1971年8月15日美國摧毀布雷頓森林體系、日元與美元之匯率開始浮動之后，美日之間的貿(mào)易摩擦、尤其美國針對日本進行貿(mào)易制裁威脅，一直是決定日元匯率走勢的關(guān)鍵力量。到了1980年代，“日本第一”聲浪高漲，美國對日本的壓力隨之急劇放大。美國除了要求日本自愿限制出口、美國單方面對日本進口實施配額、選擇性征收附加關(guān)稅之外，主要就是要求日元大幅度升值，否則就要動用著名的“超級301條款”，對日本與美國貿(mào)易實施全面嚴厲打壓。此乃1985年廣場協(xié)議出臺的背景。

　　廣場協(xié)議的關(guān)鍵條款要求日元大幅度升值（當然也包括歐洲主要貨幣如馬克相對美元大幅度升值）。美國的基本思路是要借此遏制日本產(chǎn)品的全球擴張，遏制日元成為世界主要儲備貨幣。表面上的理由當然是解決美日之間的貿(mào)易不平衡，與今天美國壓迫人民幣升值的借口并無二致。

　　美國、日本的決策者可能沒有想到：日元升值和繼續(xù)大幅度升值的預期，對日本經(jīng)濟的最大危害不是削弱日本產(chǎn)品全球出擊，更沒有解決日美之間的貿(mào)易不平衡。最大的危害是升值預期徹底改變?nèi)毡緡窈推髽I(yè)的投資預期和投資方向，很快誘發(fā)日本房地產(chǎn)、金融、股市的巨大泡沫（泡沫形成時期是1986－1989年，正在廣場協(xié)議之后），短期瘋狂之后是資產(chǎn)泡沫（房地產(chǎn)、股市）的徹底崩潰，日本銀行壞帳堆積如山，企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表急劇惡化，日經(jīng)指數(shù)從最高接近五萬點狂跌到接近一萬點。自1990年起，日本經(jīng)濟就一蹶不振，從此陷入長達十多年的衰退泥潭。與此同時，美國經(jīng)濟憑借“供給學派經(jīng)濟學”的基本理念，放松管制、削減稅收，一路高歌猛進，1990年代更是迎來信息科技革命，將日本經(jīng)濟遠遠甩在后面。想當年（1980年代后期），日本GDP曾經(jīng)超過美國的70％，盡管日元升值100％以上，今天日本的經(jīng)濟規(guī)模卻只有美國的30％多。相對實力的轉(zhuǎn)換，何等劇烈！怎能不令人觸目驚心？

　　不僅如此，每當美國要“修理”日本時，無不繼續(xù)拿日元匯率低估說話。只要美國高官威脅要對日本進行貿(mào)易制裁，日元就應聲升值，因為市場早已習慣美國的伎倆。日元長期升值預期就永遠揮之不去。日本利率長期維持極低水平、貨幣政策、財政政策對刺激經(jīng)濟活動毫無幫助（盡管財政債券已達天文數(shù)字），經(jīng)濟學者稱日本經(jīng)濟陷入罕見的“低利率流動性陷阱”而無法自拔，皆拜日元匯率長期升值之賜。

　　美國為什么要無休止地壓迫日元升值？他們提出的表面理由不僅理論邏輯上不成立，而且被事實無情地駁斥。其他相關(guān)的次要理由也完全站不住腳。那么，我要問：美國借助匯率升值打壓日本經(jīng)濟金融、削弱日元地位，難道不是美國最高國家利益所決定的基本戰(zhàn)略嗎？

　　歷史好像真的常常重演。今天美國壓迫人民幣升值的理由和做法與指責歐洲、打壓日本的策略幾乎完全相同。理由依然是解決美國貿(mào)易赤字、緩解國際經(jīng)濟不平衡，作法自然是貿(mào)易制裁。當年威脅日本是“超級301條款”，今天威脅中國是“27.5％”的懲罰性關(guān)稅！

　　美國國務院、頂級高官、主流媒體多次宣稱：今日遏制中國崛起之主要戰(zhàn)場只有兩個，一是全球能源（主要是石油）戰(zhàn)場，一是金融戰(zhàn)場（先將你完全納入美國主導的全球資金流動體系）。白紙黑字，清楚絕倫。美國不是不允許其他國家發(fā)展和增長，而是不允許其他國家凌駕于美國之上。其他國家的發(fā)展和增長必須納入美元本位制體系，要受美國的掌控。

[編輯]金融外交，國之大事

　　目前中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控最關(guān)鍵、亦是最困難的問題，就是要迅速穩(wěn)定人民幣匯率，消除匯率持續(xù)大幅度升值的預期?？刂扑^流動性過度不是關(guān)鍵問題，因為中國經(jīng)濟流動性過度是“假象”。實質(zhì)經(jīng)濟并不存在流動性過度。股市、房價暴漲看似是流動性過度，背后原因卻是人民幣升值的預期。

　　不幸的是，盡管人民幣已經(jīng)走上緩慢升值之路，美國卻不會善罷甘休。剛剛舉行的首屆中美戰(zhàn)略經(jīng)濟高官會議，“焦點之焦點”竟然還是人民幣匯率。12月20日美國財政部最新的《國際經(jīng)濟和匯率政策報告》，重心還是壓迫中國大幅度提高人民幣匯率靈活性。

　　面對強大壓力，中國政府要妥善應對，誠非易事。然而，我們無需聽從美國人勸告，更不能屈服美國政府的壓力。我們必須站在中國最高國家利益的角度，沉著應戰(zhàn)，審慎決策。

　　其一，中國必須理直氣壯地以經(jīng)濟學的理論邏輯和大量歷史事實（數(shù)據(jù)），詳盡剖析美國壓迫人民幣升值的各種似是而非的理由。

　　其二，中國必須迅速確定人民幣匯率政策的基本原則，比如繼續(xù)將人民幣匯率穩(wěn)定到8人民幣兌1美元或7.8人民幣兌1美元的水平。目前所謂“小步快跑”的升值策略只會進一步強化人民幣持續(xù)升值的預期，加重中國經(jīng)濟潛在的危機因素。一旦升值預期改變，后果就是資產(chǎn)價格泡沫破滅和金融危機。

　　其三，必須認識到，依照目前中國金融開放的程度和自身經(jīng)濟、尤其是金融市場發(fā)展的階段，中國維持人民幣與美元的固定匯率不僅是最佳選擇，而且做得到。維持人民幣與美元的固定匯率，不是我們要依賴美國，只不過將世界最主要儲備貨幣作為貨幣政策的基準。維持人民幣與美元的固定匯率，有利于中國貨幣穩(wěn)定、貿(mào)易增長、外商直接投資、國際結(jié)算、以及中國國內(nèi)資金向海外投資。最大的風險是美元不穩(wěn)定，然而這是最小的風險。因為美國不大可能重蹈1970年代的錯誤，肆意擴張貨幣，大搞通貨膨脹，讓美元動蕩不寧，這對美國自身毫無益處。

　　其四，中國必須妥善管理外匯儲備。其實問題的關(guān)鍵不是外匯儲備多少，而是如何管理。過度依賴購買美國國債顯然不合適。中國應該抓住時機，大量購買石油、貴金屬（包括黃金）礦產(chǎn)、森林等資源，分散外匯儲備資產(chǎn)的投資風險，同時適當增加歐元等貨幣資產(chǎn)為儲備資產(chǎn)。龐大的外匯儲備不僅是巨大的經(jīng)濟資源，而且是重要的金融外交工具。

　　其五，中國必須慎重把握金融開放的力度和節(jié)奏，尤其是金融市場開放的力度和節(jié)奏。重心是要抵擋國際“熱錢”或投機資金的忽來忽去。中國金融業(yè)和金融市場還非常不發(fā)達，監(jiān)管能力非常落后，完全無法承受國際熱錢的投機性沖擊。最重要的是：中國完全不需要國際熱錢炒作，需要的是真正興建企業(yè)、解決就業(yè)、引進先進管理和技術(shù)、提升中國技術(shù)水平和積累人力資本的實質(zhì)投資（外商直接投資）。

　　其六，中國必須高度重視金融外交。首先要組織高水平的學者、嚴肅認真研究美國如何利用金融手段掌控全球經(jīng)濟，研究國際熱錢或投機資本如何能夠摧毀一國金融體系，研究華爾街和華盛頓之間的密切合作關(guān)系，探索美元本位制下的生存空間和生存技巧。其次，中國要培養(yǎng)和選派一流金融人才到國際金融組織（比如世界銀行和IMF），代表中國利益，闡釋中國觀點，密切關(guān)注美國政策取向，與美國經(jīng)濟金融決策層官員交朋友。美國為監(jiān)督中國人民幣升值和金融開放，專門設立金融特派員辦事處，常駐北京，中國為什么沒有相應的舉措？

[編輯]關(guān)于匯率分析理論

　　關(guān)于匯率分析有幾大理論，或是分析方法，1，絕對購買力平價理論。2，相對購買力平價理論。3，利率平價理論。4，國際收支理論。

　　因為用購買力平價理論分析匯率受通脹率影響比較大，而發(fā)展中國家經(jīng)濟起飛時期可能有較高的通脹率而其匯率并不按真實比例貶值，所以在中國利率平價論對人民幣走勢的解釋可能更貼切，也就是說兩種不同貨幣存款的利差應等同于市場預期的匯率變動的百分比，就拿現(xiàn)在情況來說中國人民銀行加息，而美聯(lián)儲降息，中美貨幣存款的利差就拉開了，若排除政府管控。目前人民幣匯率形成機制分兩個層面，第一層面是在強制結(jié)售外匯制度，企業(yè)必須將超出外匯賬戶余額以上的外匯出售給外匯指定銀行；第二層面是外匯指定銀行必須將周轉(zhuǎn)頭寸以上的外匯再出售給中央銀行。這樣央行就成了外匯市場的出清者。就人民幣匯率形成機制的現(xiàn)實而言，央行在外匯市場的操作對人民幣匯率有決定性影響。西方國家普遍要求中國實現(xiàn)匯率市場化。），在市場自動調(diào)節(jié)下（套利者逐利效應）就會推高人民幣價格，也就是說人民幣升值了——人民幣兌美元匯率升高了。

　　利率平價，具有很高的實踐價值，被廣泛運用于外匯交易中。但在實踐中，實際匯率變動與利率平價存在一定的偏離，它反映了交易成本、外匯管制以及各種風險因素。利率平價，從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，有助于對外匯市場匯率形成機制的認識和了解；也為央行對外匯市場的調(diào)節(jié)提供了有效的途徑和手段。

[編輯]人民幣匯率改革

　　2005年7月21日晚，央行突然宣布，我國開始實行有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，人民幣升值2%，美元兌人民幣1:8.11。在重重國際壓力之下，人民幣升值問題討論曾持續(xù)數(shù)年，央行公告既在情理之中，又意料之外，人民幣升值，使人們迅速地看到，中國影響力波及全球...

　　2005年，中國宏觀經(jīng)濟最大一個謎團——人民幣何時升值終獲正解。2005年7月21日，人民幣放棄掛鉤美元，并參考一籃子貨幣，這一標志性事件注定將成為中國匯改里程碑。但是，中國進行人民幣匯率改革的目的并非“升值”，而是要建立起由市場力量對匯率進行定價的新“機制”。以匯改為契機，中國監(jiān)管部門推出連串舉措，增加外匯市場主體，引進交易品種，增加交易方式，使外匯市場建設在幾個月間“突飛猛進”。

　　一、匯率改革目標

　　建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　二、匯率改革原則

　　人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則。

　　三、匯率改革內(nèi)容

　　人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應權(quán)重，組成一個貨幣籃子。同時，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)變化，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

[編輯]人民幣升值的影響

[編輯]影響行業(yè)走勢

　　人民幣升值將通過兩種途徑對不同行業(yè)產(chǎn)生影響

　　一是因人民幣升值所導致的資本成本和收入的提升將在長期內(nèi)改變我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，重新賦予行業(yè)不同的成長速度，并使不同行業(yè)的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)分化。

　　二是人民幣升值在短期內(nèi)改變行業(yè)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)、負債、收入、成本等賬面價值，通過外匯折算差異影響其經(jīng)營業(yè)績。

　　概括而言，人民幣升值將對進口比重高、外債規(guī)模大、或擁有高流動性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)是長期利好；而對出口行業(yè)、外幣資產(chǎn)高或產(chǎn)品國際定價的行業(yè)沖擊較大；其他則影響較小。

[編輯]人民幣升值主要受損行業(yè)

　　主要受損行業(yè)包括：對以出口型為主的行業(yè)而言，如紡織業(yè)、家電、建材、外貿(mào)企業(yè)、采掘業(yè)、石化業(yè)、有色金屬業(yè)。

　　人民幣升值所導致的資本成本和收入的提升將在長期內(nèi)改變我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，重新賦予行業(yè)不同的成長速度，并使不同行業(yè)的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)分化。

金屬行業(yè)：

　　人民幣升值首先造成國內(nèi)金屬產(chǎn)品價格下跌。而對于國內(nèi)供應缺口較大的金屬品種如銅、氧化鋁、鎳等，人民幣升值影響幅度相對較小。

交通運輸行業(yè)：

　　人民幣升值將使外幣負債水平高的行業(yè)公司，以支付較少的人民幣完成原先等額的外幣債務支出，外幣負債集中的交通行業(yè)較受影響。

IT行業(yè)：

　　人民幣升值將對電子制造業(yè)、通信運營業(yè)、通信制造業(yè)和計算機軟件業(yè)產(chǎn)生不同程度的影響。

電力設備行業(yè)：

　　人民幣升值對電力設備行業(yè)總體而言具有較為積極的影響。

煤炭行業(yè)：　

　　因此人民幣升值，對于煤炭主營業(yè)將產(chǎn)生一定的負面影響，削弱了國內(nèi)企業(yè)在國際市場的競爭力。

石化行業(yè)：

　　匯率的上升會降低國內(nèi)需求，最終作用于經(jīng)濟的增長。這對石化的長期影響將更甚于短期內(nèi)的價格換算波動。

醫(yī)藥行業(yè)：

　　沒有匯兌損失以及依賴進口原料或設備而引發(fā)成本變化風險，升值對醫(yī)藥企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在外幣收入引起銷售收入的記帳價值變化方面。

電力行業(yè)：

　　人民幣升值對火電企業(yè)起到降低成本的作用。部分大型燃油、燃氣機組等因?qū)ν庖来娑雀撸狄馕吨傮w采購成本降低。

紡織行業(yè)：

　　人民幣升值對紡織行業(yè)的負面影響不可小視。研究表明人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤率下降2%-6%。

[編輯]人民幣升值百姓生活的影響

　　人民幣升值的影響對個人而言，是多方面的，簡單的說人民幣升值意味著人民幣購買力的增強，對于人們出國旅游、留學、投資等都有好處。但對于持有外匯資產(chǎn)的個人來說，人民幣升值就意味著他們的外匯資產(chǎn)貶值。所以如何處理手中的外匯以應對人民幣升值，就成了一個極需面對的問題。

　　人民幣對于美元升值了。我們先不考慮它對我國的進出口貿(mào)易、GDP增速、通貨緊縮或者貨幣政策的穩(wěn)定等問題的影響，只想從個人理財?shù)慕嵌日務?，人民幣的升值對我國居民的個人財富管理方面的影響問題。

　　貨幣型基金主要投資于：現(xiàn)金；一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在三百九十七天以內(nèi) （含三百九十七天）的債券；其中短期債券會因為升值而走強。所以貨幣型基金也會有所上漲。

[編輯]相關(guān)條目

人民幣匯率

[編輯]參考文獻

↑ 張莫;劉璐璐;雷敏.《多個行業(yè)人民幣壓力測試結(jié)果不樂觀》.經(jīng)濟參考報.2010-04-02

↑ 世行：人民幣應考慮升值.《財經(jīng)網(wǎng)》.2010年03月17日

↑ 美國130名議員聯(lián)名要求人民幣升值.新浪財經(jīng).2010年03月16日

↑ 中國商務部反駁美議員批評人民幣匯價.聯(lián)合早報.2010-03-16

↑ 發(fā)難人民幣匯率奧巴馬再放冷箭.環(huán)球外匯網(wǎng).10-02-05

↑ 孫哲.奧巴馬對中國采取強硬貿(mào)易政策.CCTV.com

↑ 人民幣匯率該對誰合理.環(huán)球外匯網(wǎng).2010-02-05

↑ 向松祚.美國為什么壓迫人民幣升值.《中國證券報》.2010.02.01

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77.225.39.* 在 2010年2月8日 04:47 發(fā)表

為中國的利益。人民幣應該穩(wěn)定不變，不需要別人來講

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發(fā)表評論請文明上網(wǎng)，理性發(fā)言并遵守有關(guān)規(guī)定。

211.99.26.* 在 2010年2月9日 10:40 發(fā)表

不升值就減稅……

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發(fā)表評論請文明上網(wǎng)，理性發(fā)言并遵守有關(guān)規(guī)定。

218.8.149.* 在 2010年2月11日 00:12 發(fā)表

支持穩(wěn)定匯率，

減稅給中國老百姓點好處，增加中國老百姓的收入，增強其購買力。

讓中國老百姓享受其出口企業(yè)的低價產(chǎn)品，享受到實惠，而不是出口換取美元國債。

回復評論

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115.48.145.* 在 2010年2月11日 02:47 發(fā)表

這也太偏聽偏見了，怎么只有受損行業(yè)，沒有受益行業(yè)。不可能的，雖然我不贊成升值，但你的說法太不客觀。

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202.64.240.* 在 2010年2月11日 17:21 發(fā)表

關(guān)于人民幣大爭論的話題寫得真是太好了！贊一個！

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58.59.26.* 在 2010年2月14日 21:58 發(fā)表

升值只要對老百姓有利就是好事

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Encantador (Talk | 貢獻) 在 2010年2月17日 18:25 發(fā)表

支持放開匯率，讓人民幣自由浮動。

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119.112.104.* 在 2010年2月19日 22:34 發(fā)表

Encantador (Talk | 貢獻) 在 2010年2月17日 18:25 發(fā)表

支持放開匯率，讓人民幣自由浮動。

你兜里有多少銀子？開放了，國人有多少銀子和經(jīng)驗來與巨額外國資本游戲？98年泰國的崩潰，你想讓中國也來一次嗎？你都什么呢？

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58.246.14.* 在 2010年2月21日 16:26 發(fā)表

在內(nèi)需不振的情況下，人民幣不能再升值了。

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Nxnill66 (Talk | 貢獻) 在 2010年2月24日 15:44 發(fā)表

哪個沒人性的把人民幣大爭論的話題刪除了？？？

強列譴責一下這樣的無耳止行為！?。。。。。。。。。。。。。?！

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Angle Roh (Talk | 貢獻) 在 2010年2月24日 16:15 發(fā)表

Nxnill66 (Talk | 貢獻) 在 2010年2月24日 15:44 發(fā)表

哪個沒人性的把人民幣大爭論的話題刪除了？？？

強列譴責一下這樣的無耳止行為?。。。。。。。。。。。。。。。?/p>

您好，因網(wǎng)友在修改前沒與您溝通就刪了內(nèi)容，在此向您致于歉意！

剛流覽了您貢獻的人民幣大爭論內(nèi)容，并不是很適合在百科中發(fā)布，您可以在MBA智庫資訊中發(fā)布這個內(nèi)容，在百科中也將會鏈接過去。

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222.90.229.* 在 2010年3月16日 23:29 發(fā)表

升值？

我看貶值還差不多。美金一個勁兒貶值，卻叫人民幣升，NC啊。。不如直接到中國來殺人放火算了。

貿(mào)易保護壁壘已經(jīng)開始，再讓人民幣升值，我們出口型企業(yè)不用活了，直接去美國給你們掃大街算了。。

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222.90.229.* 在 2010年3月16日 23:32 發(fā)表

218.8.149.* 在 2010年2月11日 00:12 發(fā)表

支持穩(wěn)定匯率，

減稅給中國老百姓點好處，增加中國老百姓的收入，增強其購買力。

讓中國老百姓享受其出口企業(yè)的低價產(chǎn)品，享受到實惠，而不是出口換取美元國債。

嗯。是。減稅，尤其是減免一部分民營中小企業(yè)和中低收入者的所得稅，支持民營企業(yè)發(fā)展，可以提供更多的勞動崗位和稅源。讓廣大百姓得到實惠不能便宜了美國人。

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113.66.37.* 在 2010年3月17日 10:20 發(fā)表

人民幣的匯率還是由中國經(jīng)濟來決定，中國一日不擺脫出口為主的外貿(mào)經(jīng)濟，一日不能輕易升值，這關(guān)系到得不僅是經(jīng)濟發(fā)展，還有社會民生問題，我們應該更加冷靜的思考我們的墓前的經(jīng)濟管理措施，多培養(yǎng)一些經(jīng)濟專業(yè)人才，才能在以后的貿(mào)易戰(zhàn)爭中獲得更多的收獲。

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114.228.214.* 在 2010年3月17日 15:07 發(fā)表

用戰(zhàn)爭來解決人民幣不需要因為美國而升值。。。。。。。。

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119.255.36.* 在 2010年3月17日 22:52 發(fā)表

堅決不能升值，這樣對我們經(jīng)濟的打擊太大了。

這樣的要求以及對其他國家和組織的煽動，都是美國的陰謀，看看他們怎么搞日本，越南就知道了。

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121.34.198.* 在 2010年3月18日 16:00 發(fā)表

鄙視AM

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Zhjw362594044 (Talk | 貢獻) 在 2010年3月20日 09:22 發(fā)表

公開的秘密和陽謀其中是不是應該是“陰”字，嘿嘿，是不是筆誤了

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Angle Roh (Talk | 貢獻) 在 2010年3月20日 09:25 發(fā)表

Zhjw362594044 (Talk | 貢獻) 在 2010年3月20日 09:22 發(fā)表

公開的秘密和陽謀其中是不是應該是“陰”字，嘿嘿，是不是筆誤了

謝謝指正，已進行更正。MBA智庫是可以編輯的，您也可以直接參與完善

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111.9.192.* 在 2010年3月20日 12:04 發(fā)表

作為一個應屆畢業(yè)大學生，對中國目前面臨的經(jīng)濟問題很是擔心。人民幣升值是美國抑制中國經(jīng)濟發(fā)展的一個公開的陽謀，中國目前的經(jīng)濟模式復制了90年代的日本，而美國為應對九十年代的日本，壓迫日元升值和日本簽訂《廣場協(xié)議》造成日本失去十年，美國卻踩在日本的肩膀上搭上了經(jīng)濟復蘇發(fā)展的列車，通過信息科技革命，重新站在了經(jīng)濟強國的頂端。看著現(xiàn)在的情況，美國是想對中國故伎重演。無奈的是美國目前仍然是世界第一經(jīng)濟大國，擁有先進的科技和管理技術(shù)，以美元為主的世界貨幣體系更是主宰了整個世界經(jīng)濟。美國現(xiàn)在對中國發(fā)難，中國是沒有多大的還手之力的。但是，相信每一個中國人都不想重蹈日本的覆轍，現(xiàn)在我們唯一做的就是拖延時間，在拖延的時間中，努力培養(yǎng)高精尖的科技和金融方面的人才，在科技和經(jīng)濟站在世界的頂端，當我們擁有世界上最先進的科技，最發(fā)達的經(jīng)濟，最完善的制度和體系。美國的威脅就可以不理！關(guān)鍵在于，在這個節(jié)骨眼上，我們中國的決策者要頂住壓力，不斷利用外交、軍事、包括朝核問題，阿富汗戰(zhàn)爭、伊朗核問題和持有美國國債的的經(jīng)濟砝碼同美國進行周旋，同時不斷提高我國人才素質(zhì)，提高我國企業(yè)的全球競爭力，這樣才能不受美國的威脅！這是我的粗淺見解！

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122.109.93.* 在 2010年3月21日 21:48 發(fā)表

其實我比較想知道的是,如果我們堅持不升值. 美國會怎么做,我們要怎么應對. 現(xiàn)在討論升值不升值沒有意義. 哪個領(lǐng)導人敢拿全民族的命運開玩笑?

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122.139.145.* 在 2010年3月22日 13:51 發(fā)表

我覺得有些經(jīng)濟走向預測有待考證啊！

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Jackey Sherk (Talk | 貢獻) 在 2010年3月22日 23:26 發(fā)表

111.9.192.* 在 2010年3月20日 12:04 發(fā)表

雖然我只是大一新生但是我贊同您的見解人民幣的升值從長遠上看是弊大于利的歷史的教訓在我們眼前我希望我們要冷靜的看待目前的局勢

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202.100.92.* 在 2010年3月23日 20:01 發(fā)表

一個國家的經(jīng)濟要么被美國主導，象臺灣，日本等國家，要么向現(xiàn)在的中國一樣奮戰(zhàn)一場，雖然不知道結(jié)果會有多壞，但也是破釜沉舟了，看看黨會怎么做吧。預計損失會很大，期待未來5年中國的經(jīng)濟。

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58.45.91.* 在 2010年3月23日 21:07 發(fā)表

Jackey Sherk (Talk | 貢獻) 在 2010年3月22日 23:26 發(fā)表

雖然我只是大一新生但是我贊同您的見解人民幣的升值從長遠上看是弊大于利的歷史的教訓在我們眼前我希望我們要冷靜的看待目前的局勢

我頂?。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。?！

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770676068 (Talk | 貢獻) 在 2010年3月25日 08:46 發(fā)表

對中國而言，人民幣升值弊大于利，但是中國的人民幣匯率確實被央行操控，匯率自由浮動是大勢所趨，遲早要實現(xiàn)的，中國不能永遠堅持下去

PS：一不小心……就裸奔鳥……

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李兵 (Talk | 貢獻) 在 2010年3月27日 10:08 發(fā)表

向老美宣戰(zhàn)！

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樊偉 (Talk | 貢獻) 在 2010年3月28日 08:55 發(fā)表

所有的升值問題，根本原因在于我們的工業(yè)基礎(chǔ)制造業(yè)太差，應該不鼓勵暫時的貿(mào)易型出口或者低附加值的小工業(yè)產(chǎn)品出口，可能暫時的是陣痛，但經(jīng)過之后會是另外一番局面。

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119.145.137.* 在 2010年3月28日 10:38 發(fā)表

111.9.192.* 在 2010年3月20日 12:04 發(fā)表

作為一個應屆畢業(yè)大學生，對中國目前面臨的經(jīng)濟問題很是擔心。人民幣升值是美國抑制中國經(jīng)濟發(fā)展的一個公開的陽謀，中國目前的經(jīng)濟模式復制了90年代的日本，而美國為應對九十年代的日本，壓迫日元升值和日本簽訂《廣場協(xié)議》造成日本失去十年，美國卻踩在日本的肩膀上搭上了經(jīng)濟復蘇發(fā)展的列車，通過信息科技革命，重新站在了經(jīng)濟強國的頂端?？粗F(xiàn)在的情況，美國是想對中國故伎重演。無奈的是美國目前仍然是世界第一經(jīng)濟大國，擁有先進的科技和管理技術(shù)，以美元為主的世界貨幣體系更是主宰了整個世界經(jīng)濟。美國現(xiàn)在對中國發(fā)難，中國是沒有多大的還手之力的。但是，相信每一個中國人都不想重蹈日本的覆轍，現(xiàn)在我們唯一做的就是拖延時間，在拖延的時間中，努力培養(yǎng)高精尖的科技和金融方面的人才，在科技和經(jīng)濟站在世界的頂端，當我們擁有世界上最先進的科技，最發(fā)達的經(jīng)濟，最完善的制度和體系。美國的威脅就可以不理！關(guān)鍵在于，在這個節(jié)骨眼上，我們中國的決策者要頂住壓力，不斷利用外交、軍事、包括朝核問題，阿富汗戰(zhàn)爭、伊朗核問題和持有美國國債的的經(jīng)濟砝碼同美國進行周旋，同時不斷提高我國人才素質(zhì)，提高我國企業(yè)的全球競爭力，這樣才能不受美國的威脅！這是我的粗淺見解！

感覺寫的真的是太好了，不過我還只是在校的學生，我可不想等幾年了我畢業(yè)的時候親眼看著中國毀了

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119.145.137.* 在 2010年3月28日 10:43 發(fā)表

計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟并不是絕對的，市場并不是萬能的，這是誰都知道的事情，絕對是需要有政府的宏觀調(diào)控的，還有不要太小看了西方國家玩的經(jīng)濟手段了，他們可沒有那么正義為了維護什么市場經(jīng)濟來和中國鬧僵，現(xiàn)在的經(jīng)濟整個就是政治經(jīng)濟。

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龍牙 (Talk | 貢獻) 在 2010年3月31日 12:33 發(fā)表

經(jīng)典的見解

給我上了很重要的一課?。。。。。?/p>

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220.249.99.* 在 2010年3月31日 20:54 發(fā)表

一根經(jīng)

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113.129.179.* 在 2010年4月2日 09:04 發(fā)表

問一個不成熟的問題，歐美各國為什么不讓他們自己國家的貨幣貶值，而一再堅持讓人民幣升值呢？

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Qoo (Talk | 貢獻) 在 2010年4月2日 09:56 發(fā)表

113.129.179.* 在 2010年4月2日 09:04 發(fā)表

問一個不成熟的問題，歐美各國為什么不讓他們自己國家的貨幣貶值，而一再堅持讓人民幣升值呢？

在“美國為什么壓迫人民幣升值”里面不是解釋得很清楚了么~

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124.126.177.* 在 2010年4月2日 23:25 發(fā)表

202.100.92.* 在 2010年3月23日 20:01 發(fā)表

臺灣不是國家！是中國的一個省！你哪里人??？？？

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Id359397898 (Talk | 貢獻) 在 2010年4月3日 15:21 發(fā)表

人民幣升值？是不是想讓中國倒退60年呀？

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124.126.181.* 在 2010年4月4日 01:42 發(fā)表

119.145.137.* 在 2010年3月28日 10:43 發(fā)表

支持！前面那小子連市場經(jīng)濟是什么都沒搞明白，在這里瞎叫。

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221.233.124.* 在 2010年4月4日 14:48 發(fā)表

58.45.91.* 在 2010年3月23日 21:07 發(fā)表

我頂?。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。?！

從經(jīng)濟角度看人民幣不宜升值，從政治角度看更不宜升值，此關(guān)乎國計民生呀。智者們可以拿出相應的措施對應美國。

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222.240.75.* 在 2010年4月8日 21:47 發(fā)表

119.112.104.* 在 2010年2月19日 22:34 發(fā)表

你兜里有多少銀子？開放了，國人有多少銀子和經(jīng)驗來與巨額外國資本游戲？98年泰國的崩潰，你想讓中國也來一次嗎？你都什么呢？

你說得太好了...說支持放開匯率這人就是一個豬，用腳想都知道是不能開放...

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219.234.81.* 在 2010年4月11日 11:43 發(fā)表

去看郎咸平的關(guān)于4月15號人民幣升值的看法吧。。。決不能升值啊。

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117.88.139.* 在 2010年4月13日 09:13 發(fā)表

人民幣會緩慢升值

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122.96.93.* 在 2010年4月13日 10:34 發(fā)表

發(fā)人深省

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LANX (Talk | 貢獻) 在 2010年4月16日 11:18 發(fā)表

不管中國愿不愿意，中國這次除了人民幣升值還有其他路可以走嗎？

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183.3.224.* 在 2010年4月25日 18:08 發(fā)表

千萬別升值！看看08/09年出口受創(chuàng)的那些企業(yè)地慘狀，一升值很可能他們又要回到兩年前，但不知這次能不能挺得住。

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116.235.236.* 在 2010年8月13日 22:02 發(fā)表

升值可以暫緩，但是以破壞環(huán)境為代價的發(fā)展模式可以漸漸改變了，粗放式的發(fā)展是沒有前途的。對于這類商品的出口退稅可以減少，扶持一些高技術(shù)含量的產(chǎn)品走出國門才是重要的。

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119.51.222.* 在 2011年10月22日 11:40 發(fā)表

經(jīng)濟依附于政治，經(jīng)濟服從于政治，沒有安穩(wěn)的政治基礎(chǔ)，沒有國家的安定，個人的利益從何談起，即使短期獲得利益，也是建立在其他同胞的痛苦上，并為將來埋下隱患。我國的歷史與發(fā)展決定著不可能在完全任憑市場上一比登天，需要長久的調(diào)節(jié)和適應，否則，滿目看到表面，只會造成經(jīng)濟混亂，國家動蕩，到那時，不管是不是陰謀論，其他國家都是直接受利者。只能說，我國安守本分發(fā)展自己，其他國靠危害別國為自己謀利。

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119.51.222.* 在 2011年10月22日 12:13 發(fā)表

雖然你說的大陸的那些陰暗面是存在的，但是，請不要那么偏激。誰說老百姓越來越窮，誰說發(fā)展不是為了普通老百姓。說個有點惡心的比方。將中國比作人體，大腦就是政府，心臟傳輸血液就是經(jīng)濟，細胞是每個人，而肉體就是實實在在的建設。政府支配遙控著國家的發(fā)展，每個人都和這個系統(tǒng)脫不了干系，腐敗，陰暗，關(guān)系的確存在，人還偶爾生個小病，但是我們的目的就是防止輻射，感染，病毒（有意無意的別國干涉）入侵導致不可治愈的疾病，一旦形成，別說政府，民眾一同遭殃。所以，不能單憑看見陰暗面就否定老百姓的受益，每個經(jīng)濟進步，都是由全社會共享的，也相信，當越來越多的新生力量的誕生，能造福社會。希望沒有真正體會大陸變遷的人們，不要炫耀你們的片面資料，只會讓人覺得可笑，我的家庭也不是什么高官，什么財團，但過得越來越幸福。倒是想反問，哪個國家沒有腐敗，有金錢利益的地方就免不了腐敗的出現(xiàn)，同樣的，中國臺灣也有。不過就是覺得一點匪夷所思，明明可以依附祖本，和親兄弟一起發(fā)展，有人卻執(zhí)意想著依附日本，美國等只為自己圖利益而不顧別國死活的這樣類似的國家，真是耐人尋味，若不是顧忌情意拉住，有時真是因為太忘恩負義而萌發(fā)想不管不顧的心理，倒要看看，成為隱性殖民地的地方會怎樣

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218.14.228.* 在 2012年3月17日 23:09 發(fā)表

115.48.145.* 在 2010年2月11日 02:47 發(fā)表

這也太偏聽偏見了，怎么只有受損行業(yè)，沒有受益行業(yè)。不可能的，雖然我不贊成升值，但你的說法太不客觀。

同意

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M id 115dcd29c58fc98ffd020425e75720de (Talk | 貢獻) 在 2022年7月15日 11:52 發(fā)表

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人民幣升值！意味著什么信號？ - 知乎首發(fā)于就市論市切換模式寫文章登錄/注冊人民幣升值！意味著什么信號？華紫研究我們認為人民幣兌美元匯率短期內(nèi)較大的變動，是因為11月進出口數(shù)據(jù)強勢導致。在長趨勢內(nèi)，國外供應鏈時好時壞，給國內(nèi)制造企業(yè)在海外攻城略地創(chuàng)造了機會，因此人民幣從2020年6月一直升值至今，途中幾經(jīng)波折，但大趨勢未變。進入第四季度后，國家統(tǒng)計局、海關(guān)總署等政府部門公布了10月份的CPI、PPI、進出口以及三季度GDP等數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)不難看出，我國經(jīng)濟有走弱的態(tài)勢。新華社還針對這一現(xiàn)象發(fā)表過專門的文章論述此事（十問中國經(jīng)濟）。擔心、質(zhì)疑以及悲觀的氛圍下，人民幣升值趨勢減緩。不過，11月宏觀數(shù)據(jù)的公布打消了大家的疑慮。11月份CPI、PPI數(shù)據(jù)看，PPI-CPI 同比剪刀差回落，下游消費抬頭，是經(jīng)濟開始活躍的表現(xiàn)。環(huán)比上，PPI由上月上漲2.5%轉(zhuǎn)為持平，同比上漲12.9%，上游原材料漲價趨勢有所減緩。近半年時間內(nèi)，上游原材料價格漲勢強勁，在中央政府幾輪強勢調(diào)控下，漲勢減弱。如今，CPI同比上漲2.3%，較上月擴大0.8個百分點，價格上漲開始向消費者終端傳導，價格上漲是經(jīng)濟開始活躍的表現(xiàn)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前11個月，我國進出口總值35.39萬億元人民幣，同比增長22%，比2019年同期增長24%。其中，出口19.58萬億元，同比增長21.8%，比2019年同期增長25.8%；進口15.81萬億元，同比增長22.2%，比2019年同期增長21.8%；貿(mào)易順差3.77萬億元，同比增加20.1%。在海關(guān)總署公布10月份數(shù)據(jù)后，有一部分人認為這是因為歐美等經(jīng)濟體的供應鏈開始重建，國內(nèi)出口企業(yè)營收將受到影響，再加上國內(nèi)經(jīng)濟上游通脹傳導不到下游，可能有滯漲的風險，因此對國內(nèi)經(jīng)濟的質(zhì)疑聲四起。大家似乎忽略了一個點，歷年10月的進出口數(shù)據(jù)都不好，只是一個周期性因素罷了。11月進出口數(shù)據(jù)的發(fā)布，我國進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)強勢，再結(jié)合CPI、PPI數(shù)據(jù)，經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的跡象明顯，因此社會對國內(nèi)經(jīng)濟重拾信心，支撐這一波人民幣的升值。更有意思的是，長趨勢下，美元與人民幣基本是同向波動的，人民幣貶值，代表美元對其他一攬子貨幣匯率的美元指數(shù)就會上漲，反之亦然。但進入2021年下半年后，美國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟在復蘇，因此美元指數(shù)一改頹勢，開始上漲，這時人民幣并沒有隨美元升值而貶值。隨著人民幣持續(xù)升值，這一背離趨勢更加明顯。外界對美元何時加息爭論紛紛，不過隨著美國經(jīng)濟復蘇、通脹高企的外部環(huán)境持續(xù)，美聯(lián)儲taper、加息等操作大概率會落實，只是來的早與晚的區(qū)別。反觀國內(nèi)，中國人民銀行決定于12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。雖然只是調(diào)整了存款準備金，若年后寬信用周期打開，彼時將會是美國加息，我國貨幣政策寬松的局面。因此，對于人民幣升值趨勢是否還會延續(xù)下去，尚需要等待兩國貨幣政策的調(diào)整信號。除此之外，《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）通過協(xié)議生效門檻，將于2022年1月1日正式生效，RCEP各成員之間關(guān)稅減讓以立即降至零關(guān)稅、十年內(nèi)降至零關(guān)稅的承諾為主，使RCEP自貿(mào)區(qū)有望在較短時間兌現(xiàn)所有貨物貿(mào)易自由化承諾。RCEP包括15個成員國，東盟10個成員國以及日本、中國、韓國、澳大利亞和新西蘭。我國基本是其他14個成員國的最大貿(mào)易伙伴。關(guān)稅清零后，貨物、貨幣等經(jīng)濟要素自由流通，我國又是成員國中體量最大的經(jīng)濟體，那么之后其他成員國經(jīng)濟必將與我國經(jīng)濟高度融合，隨即對人民幣使用產(chǎn)生路徑依賴，支撐人民幣升值。若出現(xiàn)一國寬松一國緊縮的情況，人民幣繼續(xù)升值的話，屆時世界主流貨幣必將有人民幣一席地位，人民幣將更加強勢。（以上圖片除特別說明外，均來自于網(wǎng)絡）喜歡這篇文章的話別忘了給個三連喔~歡迎關(guān)注“華紫研究”微信公眾號！獲取更多資本市場專業(yè)解讀！（End）作者：王浩楠分類：就市論市聲明：本文僅作交流和參考之用，不構(gòu)成任何交易依據(jù)或投資建議。本文版權(quán)歸本公司所有，未經(jīng)授權(quán)嚴禁轉(zhuǎn)載。轉(zhuǎn)載請文頭注明出處:"華紫研究"公眾號。文中部分素材來源于網(wǎng)絡，如有侵權(quán)或不妥，請聯(lián)系刪除。往期回顧：就市論市（第18期）｜電子煙新規(guī)即將帶來行業(yè)大洗牌（12月2日）就市論市（第17期）｜大型央企回A上市已是大勢所趨，提前布局抓住下一波行情?。?1月23日）就市論市（第16期）| 中國中免與中國遠洋，人事任免和資本市場重新定價（11月2日）就市論市（第15期）|保利協(xié)鑫能源，90°起飛?。?1月1日）就市論市（第14期）|中國經(jīng)濟十問之如何拯救消費（10月27日）發(fā)布于 2021-12-10 11:17人民幣財經(jīng)股票?贊同 2??添加評論?分享?喜歡?收藏?申請轉(zhuǎn)載?文章被以下專欄收錄就市論市資本市場底層邏輯的

人民幣升值到6.3！7天3次重磅發(fā)聲，釋放啥信號？_新聞頻道_央視網(wǎng)(cctv.com)

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人民幣升值到6.3！7天3次重磅發(fā)聲，釋放啥信號？

來源：中國新聞網(wǎng) | 2021年05月28日 16:04

中國新聞網(wǎng) | 2021年05月28日 16:04

原標題：人民幣升值到6.3！7天3次重磅發(fā)聲，釋放啥信號？

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　　中新網(wǎng)客戶端北京5月28日電(記者李金磊)人民幣對美元匯率全面進入6.3元時代?！　〗谌嗣駧派狄惨l(fā)了金融部門的高度關(guān)注，7天內(nèi)罕見3次重磅發(fā)聲，釋放什么信號？　　人民幣對美元匯率中間價。　　6.3元時代來臨　　人民幣升值還在持續(xù)?！　?月28日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.3858元，較上一交易日提升172個基點，邁入6.3元時代?！　〈送猓诎度嗣駧艑γ涝獏R率、離岸人民幣對美元匯率均已處于6.3元時代，離岸人民幣對美元匯率一度突破6.37元關(guān)口。　　回望一年前的5月28日，人民幣對美元匯率中間價為7.1277，如今是6.3858，這意味著一年期間升值了7419個基點。　　人民幣升值，手里的錢越值錢，利好出國旅游、購物、留學等，也利好進口企業(yè)，但是出口會因此承壓?！　?天內(nèi)3次發(fā)聲　　人民幣持續(xù)升值，也引發(fā)了金融部門的重視。　　7天內(nèi)，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會、央行、全國外匯市場自律機制第七次工作會議先后就人民幣匯率發(fā)聲，較為罕見?！　?月21日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第五十一次會議，要求進一步推動利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！　?月23日，央行副行長劉國強就人民幣匯率問題答記者問指出，人民銀行完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排?！　?月27日，全國外匯市場自律機制第七次工作會議向企業(yè)喊話：不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸?！　♂尫攀裁葱盘?？　　——當前匯率制度將長期堅持　　近期，有學者稱“人民幣中長期將升值，國際化條件下央行將放棄匯率目標”，這一言論引發(fā)熱議，被認為對于人民幣的升值有一定推波助瀾?！　≡诠俜饺伟l(fā)聲中，后兩次均提到了現(xiàn)有的匯率制度是適合中國的，將長期堅持。這也是對上述言論的回應。　　全國外匯市場自律機制第七次工作會議明確，以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度適合中國國情，應當長期堅持?！　　⒎怯蒙祵雇洝　∮捎诋斍按笞谏唐穬r格猛漲，有聲音認為，為應對進口大宗商品價格上漲，應進一步推動人民幣匯率升值?！　〉牵珖鈪R市場自律機制第七次工作會議強調(diào)，匯率不能作為工具，既不能用來貶值刺激出口，也不能用來升值抵消大宗商品價格上漲影響?！　∵@相當于對利用人民幣升值對抗通脹的聲音說了不?！　≈薪鸷暧^28日也發(fā)布研報稱，人民幣升值并非為了對抗通脹。3月至5月上旬，國內(nèi)大宗商品(鋼鐵、鋁、動力煤)價格升勢接棒國際大宗商品，更多是國內(nèi)供給受限帶來的，并非輸入性的，匯率升值對此影響不大?！　　p向波動是常態(tài)　　“雙向波動”成為官方判斷未來人民幣匯率走勢的關(guān)鍵詞?！　鴱姺Q，目前，我國外匯市場自主平衡，人民幣匯率由市場決定，匯率預期平穩(wěn)。未來人民幣匯率的走勢將繼續(xù)取決于市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成為常態(tài)。　　全國外匯市場自律機制第七次工作會議稱，未來，影響匯率的市場因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒有任何人可以準確預測匯率走勢。不論是短期還是中長期，匯率測不準是必然，雙向波動是常態(tài)，不論是政府、機構(gòu)還是個人，都要避免被預測結(jié)論誤導。　　中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ行戮W(wǎng)記者表示，下階段，隨著全球通脹水平上升，發(fā)達國家貨幣政策有收緊跡象，國際金融市場波動性加大，人民幣對美元匯率將在合理均衡水平上保持雙向波動?！　　龑ьA期避免“炒匯”　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲對中新網(wǎng)記者表示，一系列喊話，也是對近期人民幣匯率走勢的一種糾偏。因此，要穩(wěn)定市場預期。　　全國外匯市場自律機制第七次工作會議強調(diào)，關(guān)鍵是管理好預期，堅決打擊各種惡意操縱市場、惡意制造單邊預期的行為。企業(yè)要聚焦主業(yè)，樹立“風險中性”理念，避免偏離風險中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。金融機構(gòu)不僅不能幫助企業(yè)“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，否則不利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營，還會造成匯率大起大落?！　鴱姺Q，人民銀行將注重預期引導，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，結(jié)合近期官方對匯率的表態(tài)看，可以看出央行對人民幣匯率水平并不預設點位，而是更多交由市場決定，匯率彈性會進一步加大，只有市場存在過度交易慣性的時候才會做適度的預期指引。(完)

編輯：蘇璇

責任編輯：劉亮

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人民幣升值，延續(xù)的“意義”？（國金宏觀·趙偉團隊）_騰訊新聞

人民幣升值，延續(xù)的“意義”？（國金宏觀·趙偉團隊）

摘要

11月以來，人民幣匯率延續(xù)升值態(tài)勢；上周，中間價、離岸價、在岸價一度“三價合一”。人民幣匯率未來會否延續(xù)升值、匯率的走強對其他市場“意味”著什么？本文分析，可供參考。

熱點思考：

人民幣匯率，延續(xù)的“意義”？

一問：人民幣匯率的新“變化”？從“被動”升值到“主動”升值

上周，人民幣延續(xù)強勢的升值態(tài)勢，中間價、離岸價、在岸價一度“三價合一”。11月20日-21日，人民幣匯率顯著走強，在岸人民幣分別升值0.5%、0.6%，由7.21走強至7.13。與此同時，中國外匯交易中心11月21日上午9時15分公布的人民幣兌美元中間價調(diào)升至7.14，時隔4個月，人民幣匯率再度實現(xiàn)中間價、離岸價、在岸價“三價合一”。

人民幣升值幅度高于美元指數(shù)貶值幅度，疊加交易量的持續(xù)回暖，更多積極“信號”正在顯現(xiàn)。前期，人民幣的升值更多依賴美元回落的推升。但11月17日以來，美元僅小幅貶值0.4%，而在岸人民幣升值幅度達0.9%，人民幣已由“被動”升值轉(zhuǎn)向“主動”升值。同時，全周人民幣即期詢價交易量達1450億美元，“結(jié)匯”的走強已有顯現(xiàn)。

二問：支撐人民幣繼續(xù)走強的原因？結(jié)匯需求的釋放，“穩(wěn)匯率”政策的支撐

年初以來，在人民幣貶值擔憂下，大量結(jié)匯需求“積壓”；近期貶值擔憂緩和，年終季節(jié)性結(jié)匯需求的釋放或?qū)R率有明顯支撐。年初以來，我國貿(mào)易順差達6840億美元，但代客結(jié)售匯差額則為-312億美元，潛在“結(jié)匯需求”高達7153億美元，遠高于歷史同期、亦高于去年10月的5872億美元。積壓結(jié)匯需求年終的集中釋放，或支撐人民幣走強。

“穩(wěn)匯率”政策態(tài)度的延續(xù)，對市場信心有一定支撐；衍生品市場，也釋放了匯率繼續(xù)走強的積極信號。中央金融工作會議提出“加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”穩(wěn)匯率政策的連貫性對于市場信心有一定支撐。此外，衍生品市場上，遠期匯率的走強、風險逆轉(zhuǎn)因子的走低，也釋放了人民幣升值延續(xù)的信號。

三問：匯率走強對國內(nèi)市場“意味”著什么？基本面改善下的持續(xù)升值，或成市場破局“關(guān)鍵”

中期來看，內(nèi)外因素的共振，或?qū)⒅稳嗣駧懦掷m(xù)保持相對強勢。內(nèi)因來看，當下庫存處于絕對低位，疊加實際利率下行，經(jīng)濟企穩(wěn)向上信號已愈加明確，廣義財政支出的“加速”，或?qū)榻?jīng)濟進一步注入上行的“動能”。外因來看，美國經(jīng)濟延續(xù)走弱、降息預期逐步升溫，美元“頂部”或已出現(xiàn)、趨勢性回落或?qū)θ嗣駧艆R率形成支撐。

基本面改善的邏輯、人民幣升值的趨勢性，與北上資金的行為會否“共振”，是未來國內(nèi)市場破局“關(guān)鍵因素”之一。今年8月以來，北上資金累計外流1820億元，對A股市場造成明顯拖累。當下，A股市場缺乏增量資金支撐：10月底私募倉位僅58.7%；公募基金的發(fā)行也持續(xù)低迷。人民幣匯率升值，與北上資金回流的潛在“共振”，值得持續(xù)關(guān)注。

風險提示

俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價格反彈；工資增速放緩不達預期

報告正文

熱點思考：人民幣升值，延續(xù)的“意義”？

11月以來，人民幣匯率延續(xù)升值態(tài)勢；上周，中間價、離岸價、在岸價一度“三價合一”。人民幣匯率未來會否延續(xù)升值、匯率走強對其他市場“意味”著什么？本文分析，供參考。

一問：本周人民幣匯率的新“變化”？從“被動”升值到“主動”升值

上周，人民幣延續(xù)強勢的升值態(tài)勢，中間價、離岸價、在岸價一度“三價合一”。11月20日、11月21日兩個交易日，人民幣兌美元匯率顯著走強，在岸人民幣匯率分別升值0.5%、0.6%，由7.21走強至7.13；離岸人民幣匯率分別升值0.3%、0.7%，由7.22走強至7.14。與此同時，中國外匯交易中心11月21日上午9時15分公布的人民幣兌美元中間價調(diào)升至7.14，時隔4個月，人民幣匯率再度實現(xiàn)中間價、離岸價、在岸價“三價合一”。

從節(jié)奏來看，人民幣匯率仍與美元指數(shù)走勢較為趨同。11月20日以來，人民幣匯率“W”型震蕩走升，兩波升值行情的直接觸發(fā)因素仍是美元走弱。上周美元的弱勢主要受三方民因素影響：第一，11月21日的20年期美債拍賣好于預期，中標利率4.78%較10月大幅回落，包括海外央行等在內(nèi)的間接購買比率達74.0%、需求明顯回暖。第二，11月22日公布的美聯(lián)儲議息會議紀要相對偏鴿，“繼續(xù)加息”或已不再是基準情形。第三，11月23日密歇根消費者調(diào)查數(shù)據(jù)走弱，信心指數(shù)、預期指數(shù)分別回落至61.3、56.8。

從幅度來看，人民幣升值高于美元指數(shù)貶值幅度，疊加交易量的持續(xù)回暖，更多的積極“信號”正在顯現(xiàn)。11月1日-11月17日，在岸人民幣升值1.4%，同期美元指數(shù)走貶2.7%，人民幣匯率的升值更多依賴美元的被動推升。但這一現(xiàn)象已現(xiàn)變化，11月17日以來，美元小幅貶值0.4%，而在岸人民幣升值幅度達0.9%，人民幣已由“被動”升值轉(zhuǎn)向“主動”升值。同時，全周人民幣即期詢價交易量達1450億美元，結(jié)匯的走強已有顯現(xiàn)。

二問：支撐人民幣繼續(xù)走強的“動能”？結(jié)匯需求的釋放，“穩(wěn)匯率”政策的支撐

年初以來，在人民幣貶值的擔憂下，大量結(jié)匯需求“積壓”；近期貶值擔憂的緩和、疊加年終結(jié)匯的季節(jié)性，結(jié)匯需求的釋放或?qū)R率有明顯支撐。年初以來，我國進出口貿(mào)易順差高達6840億美元，但銀行代客結(jié)售匯差額則為-312億美元，積累的潛在“結(jié)匯需求”高達7153億美元，遠高于歷史同期、亦高于去年10月的5872億美元。這其中既有“出口少收匯”等“漏出”的3291億美元，也有“藏匯于民”的3962億美元。10月，出口收匯率由0.86提升至0.93，銀行代客結(jié)售匯逆差也由194億美元收窄至81億美元。企業(yè)、居民的結(jié)售匯意愿已有改善。積壓的“結(jié)匯需求”年終的集中釋放，或?qū)R率有明顯支撐。

“穩(wěn)匯率”政策態(tài)度的延續(xù)，對市場信心也有一定支撐。11月24日，中國外匯交易中心公布的人民幣兌美元中間價為7.1151，強于前日7.1470的在岸價與7.1524的離岸價，“逆周期因子”在“三價合一”后或仍延續(xù)使用，顯現(xiàn)了“穩(wěn)匯率”政策的連貫性與穩(wěn)健性。當下，前期推出的外匯存款準備金率下調(diào)、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)、離岸央票發(fā)行等政策仍在發(fā)揮作用；中央金融工作會議也提出，“加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！睔v史回溯來看，央行“穩(wěn)匯率”政策往往在人民幣匯率持續(xù)升值后才會陸續(xù)退出，政策的連貫性對于市場信心有一定支撐。

此外，交易層面，遠期匯率的走強、風險逆轉(zhuǎn)因子的走低，也釋放了人民幣延續(xù)升值的信號。第一，遠期市場上，即遠期動態(tài)相關(guān)性的大幅走低、往往意味著“變盤”的開始；2017年4月、2018年12月、2020年6月，遠期市場信號釋放后，人民幣兌美元均持續(xù)走強，分別升值9.6%、4.0%、10.1%。9月以來，在人民幣即期匯率仍在7.3關(guān)口波動時、遠期匯率已提前“轉(zhuǎn)向”。第二，期權(quán)市場上，隱含波動率走低多指示匯率拐點臨近，2017年以來的4次隱含波動率跌破5%，人民幣在后三個月分別升值1.7%、4.6%、4.5%和1.3%；近期，隱含波動率于10月13日跌破5%，風險逆轉(zhuǎn)因子也快速走低。

三問：匯率走強對國內(nèi)市場“意味”著什么？基本面改善下的持續(xù)升值，或成破局“關(guān)鍵”

中期來看，內(nèi)外因素的共振，或?qū)⒅稳嗣駧懦掷m(xù)保持相對強勢。內(nèi)因來看，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好的信號已愈發(fā)明確。當下庫存處于絕對低位，疊加實際利率下行，經(jīng)濟企穩(wěn)向上信號已愈加明確；11月1日以來，花旗中國經(jīng)濟意外指數(shù)已由7.6上行至18.0。而10月底“萬億國債”增發(fā)、10月廣義財政支出“加速”，或?qū)榻?jīng)濟進一步注入上行的“動能”。

外因來看，美元“頂部”或已出現(xiàn)，趨勢性回落或?qū)θ嗣駧艆R率形成支撐。第一，美國經(jīng)濟延續(xù)走弱，10月美國制造業(yè)PMI由49.0回落至46.7；就業(yè)市場也現(xiàn)松動，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅15萬人、失業(yè)率也走高至3.9%。第二，供求關(guān)系緩和之下的油價回落，也將改變分化的能源依賴度下美強歐弱的格局，對美元指數(shù)相對利空。第三，歷史回溯來看，從加息到降息的“暫停期”，美元指數(shù)多在后半程走弱。

基本面改善的邏輯、人民幣升值的趨勢性，與北上資金的行為會否“共振”，是未來國內(nèi)市場破局“關(guān)鍵因素”之一。北上資金流向往往會受到人民幣升貶值預期的影響，在2018年四季度、2019年中、2022年三季度、2023年8月以來等人民幣貶值壓力較大的時間段，北上資金均出現(xiàn)較大幅度外流，其中今年8月以來，北上資金累計外流1820億元，對A股市場造成了明顯的拖累。當下，A股市場相對缺乏增量資金的支撐：根據(jù)華潤信托統(tǒng)計，私募倉位僅58.7%，處2018年以來14.7%的低分位；公募基金的發(fā)行也持續(xù)處于低位。人民幣匯率升值，與北上資金回流的共振，或成后續(xù)市場“破局”的焦點之一。

經(jīng)過研究，我們發(fā)現(xiàn)：

1）上周，人民幣延續(xù)強勢的升值態(tài)勢，中間價、離岸價、在岸價一度“三價合一”。人民幣升值幅度高于美元指數(shù)貶值幅度，疊加交易量的持續(xù)回暖，更多積極“信號”正在顯現(xiàn)。前期，人民幣的升值更多依賴美元回落的推升。但11月17日以來，美元僅小幅貶值0.4%，而在岸、離岸人民幣升值幅度分別達0.9%、1.0%，人民幣已由“被動”升值轉(zhuǎn)向“主動”升值。同時，全周人民幣即期詢價交易量達1450億美元，“結(jié)匯”的走強已有顯現(xiàn)。

2）結(jié)匯需求的釋放，“穩(wěn)匯率”政策等，將支撐人民幣匯率進一步走強。第一，年初以來，在人民幣貶值擔憂下，大量結(jié)匯需求“積壓”；近期貶值擔憂緩和,年終季節(jié)性結(jié)匯需求的釋放或?qū)R率有明顯支撐。年初以來，我國貿(mào)易順差達6840億美元，但代客結(jié)售匯差額則為-312億美元，潛在“結(jié)匯需求”高達7153億美元。中央金融工作會議提出“加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！狈€(wěn)匯率政策的連貫性對于市場信心也有一定支撐。第三，此外，遠期匯率的走強、風險逆轉(zhuǎn)因子的走低，同樣也釋放了人民幣匯率升值延續(xù)的信號。

3）基本面改善下的人民幣持續(xù)升值，或成國內(nèi)市場破局的“關(guān)鍵”。內(nèi)因來看，當下庫存處于絕對低位，疊加實際利率下行，經(jīng)濟企穩(wěn)向上信號已愈加明確，廣義財政支出的“加速”，或?qū)榻?jīng)濟進一步注入上行的“動能”。外因來看，美國經(jīng)濟延續(xù)走弱、降息預期逐步升溫，美元“頂部”或已出現(xiàn)、趨勢性回落或?qū)θ嗣駧艆R率形成支撐?；久娓纳频倪壿?、人民幣升值的趨勢性，與北上資金的行為會否“共振”，是未來國內(nèi)市場破局“關(guān)鍵因素”之一。

風險提示

1. 俄烏沖突再起波瀾：2023年1月，美德繼續(xù)向烏克蘭提供軍事裝備，俄羅斯稱，視此舉為直接卷入戰(zhàn)爭。

2. 大宗商品價格反彈：近半年來，海外總需求的韌性持續(xù)超市場預期。中國重啟或繼續(xù)推升全球大宗商品總需求。

3. 工資增速放緩不達預期：與2%通脹目標相適應的工資增速為勞動生產(chǎn)率增速+2%，在全球性勞動短缺的情況下，美歐2023年仍面臨超額工資通脹壓力。

往期報告

“大類資產(chǎn)周報”系列

“大類資產(chǎn)月報”系列

證券研究報告：《人民幣升值，延續(xù)的“意義”？》

對外發(fā)布時間：2023年11月27日

報告發(fā)布機構(gòu)：國金證券股份有限公司

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